【开利综合观察】为何金融数据7  月就出现拐点但经济迟迟没有起色？是否传统意义上的金融数据对经济的推动作用的理论已经失效？对此，华创证券首席债券分析师屈庆等人认为需要关注三个方面因素的影响：
        第一，本轮金融数据的拐点在今年7  月份已经见到，但金融数据的拐点到宏观数据的拐点仍有时间滞后，因此四季度经济改善的可能性更大：从信贷增速，M2  增速，社融增速三个维度看，本轮金融数据改善主要是从7  月份开始，如果考虑经济对金融数据的滞后反映，理论上经济数据的改善也应该到4  季度。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】当然，从历史上看，金融数据对经济数据的领先时间并不稳定。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        关于这一点，中国央行研究局首席经济学家马骏本周二也表示，中国央行一直在降息，并向经济提供更多财政支持，但对实体经济的影响需要过一段时间才会显现。数个季度后才会出现的滞后效应也将促进增长。央行技术分析显示，货币宽松政策对实体经济影响完全显现需要约9  个月的时间。
        这是他第二次表达政策对经济的影响存在滞后效应。他曾在10  月22  日表示，政策出台后的效果显现是一个渐进的过程，中国“稳增长”措施也有一定的滞后效应。根据模型测算，稳增长的宏观政策效果可在出台6-9  月后达到峰值。
        不过华创证券表示，从本轮金融数据改善的幅度来看，其对宏观数据改善的幅度也可能较为有限：具体指标看，信贷和M2  数据7  月份较6  月份都出现了大概接近2  个百分点的跳升，这主要是因为股灾发生后，  证金公司的救市行为导致了数据的跳升，如果剔除这个因素，信贷和M2  的反弹幅度可能也就在1  个百分点；社融数据更为稳定一些，增速大幅也只是反弹0.3  个百分点，因此我们基本可以判断的是尽管本轮金融数据拐点已经出现，但改善幅度并不太明显，因此对后期经济改善的推动作用也较小。
        第二，中国经济已然进入经济调结构时期，资金的投向决定了经济复苏的领域，服务业比工业复苏更明显：服务业的信贷扩张较快支持了服务业的高速扩张；工业方面的信贷投向持续下滑，也对应了工业目前的低迷；房地产信贷增长更快的集中在保障房和个人消费贷款，支撑了销售的回暖，但是暂时还没有推动房地产投资的改善。