投资要点：
        ■行情回顾：我们在四季度策略报告指出：“四季度是提前布局明年春季行情的有利时间窗口”，市场节奏比我们预期的更快。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】经过9  月份的盘整充分换手之后，市场筹码集中度提高，10  月份市场展开反弹行情，涨幅可观，各主要指数涨幅均超过10%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）上证指数、深圳成指、沪深300  指数、中小板综合指数、创业板综合指数涨幅分别为10.80%、15.60%、10.34%、19.20%、17.61%（图1）。在反弹行情中，小盘股表现出更强的弹性，显著跑赢大盘股，巨潮大盘、巨潮中盘、巨潮小盘风格指数涨幅分别为10.14%、14.36%、17.24%（图2）。
        ■主要影响因素分析：经济下行压力依然较大。三大需求来看，固定资产投资增速仍处于下行通道；外贸出口降幅收窄，内需疲弱，贸易顺差被动上升，外贸压力依然较大；消费稳中有升，但消费对经济波动影响不大。工业增加值持续回落，供给收缩，钢铁、水泥实质性去产能，同时汽车、移动通信手持机受市场容量限制进入了调整期，汽车、手机产业链承压。货币政策方面，央行以实际利率和货币供应量作为货币政策调整的参考基准，从物价和外汇占款变化趋势来看，PPI  同比降幅与上月相同，通缩压力仍存，CPI  伴随猪肉价格涨幅回落，外汇占款减少趋势未见变化，货币政策仍有进一步放松的可能。
        短期因素导致9  月工业企业利润降幅收窄，但工业经济下行压力继续加大，企业效益仍不乐观。三季报上市公司业绩恶化，特别是全部A  股（非ST）三季度归属母公司股东的净利润合计同比下滑3.24%，是2013  年以来首次负增长。经历10  月份快速反弹，各主要板块估值上升，深圳A  股市盈率重回估值中枢之上。市场反弹过程中，市场再度加杠杆，10  月份融资余额当月新增1261.56  亿元。
        ■投资策略：经济下行压力依然较大，货币政策调控基调未变，“央行将继续密切监测经济和物价形势变化，综合运用各种工具组合，保持流动性合理充裕和货币市场稳定运行，引导货币信贷和社会融资规模平稳适度增长，促进经济平稳健康发展。”不利因素是，三季度上市公司业绩恶化，同时各主要指数经过10%以上的涨幅后，市场整体估值回升，特别深圳A  股市盈率重回估值中枢之上，对四季度有利环境的已充分体现。从反弹的角度来评估，市场反弹空间已超预期，震荡调整风险加大，我们预计上证指数的主要波动区间位于3000  点-3500  点之间，创业板指数主要波动区间位于2000  点-2400  点之间。
        考虑市场震荡调整风险加大，行业配置上以防御为主，从业绩、估值两个角度我们建议配置非银金融、医药生物、休闲服务、公用事业。
        主要风险：美联储加息冲击超预期。