■  2015年三季度盈利好于我们的预期
        ■  上游的控制较佳确保长期的增长前景
        ■  人民币的进一步贬值将会对以美元计价的股价带来负面影响
        三季度业绩再次表现强劲超我们预期
        2015年三季度营收7,880万美元，同比增长14%，不计入人民币贬值影响则同比增长16%，主要由于白蛋白和静脉注射免疫球蛋白产品的销量上升，而产品均价受汇率贬值影响则抵消了部分增速（白蛋白和免疫球蛋白分别-0.2%/-0.9%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于原浆采集和采购成本增加导致三季度毛利率收窄310个基点至64.5%，符合我们预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        15年预测净利润率（非一般公认会计原则）由同比30.8%增至33.2%，原因包括：1）新产品提升单位经济效益；2）先进的血浆提取技术带来产量的提高；以及3）产品组合的优化。
        高增长势头继续延续
        我们预期白蛋白和静脉注射免疫球蛋白产品将继续维持强劲的增长，基于：1）在一线城市较佳的渗透率；2）来自新疆德源的血浆供应新渠道；以及3）启用新的山东省血浆采集中心。其他产品预计也将贡献快速增长，包括凝血因子VIII和凝血酶原复合物。
        人民币贬值使美元计价的盈利和资产受压
        8月初人民币兑美元意外贬值令人民币汇率受全球市场广泛关注。泰邦生物作为国内的生产产家，仅持有一定的非人民币计价的债务和应付费用。但是如果人民币兑美元进一步贬值仍将对公司产生负面影响，因汇兑损失会计入以美元计算的损益表和资产负债表。我们基于上述考虑略微调整了净利润/每股盈利预测。
        维持目标价140美元，基于贴现现金流折算
        目前的股价较目标价有21%的上涨空间，对应25倍的2016年的预测市盈率及1.0倍的2016年预测动态市盈率。风险包括：1）政府改变对血浆产业的政策；2）新采集中心延迟启用；3）销售成本高于预期；以及4）人民币进一步大幅贬值。