波谷蓄力，看刺激反弹
        汽车行业三季报分析  
        汽车行业上市公司已公布了2015年三季报，我们根据申万汽车二级行业区分为乘用车、商用载货车（卡车）、商用载客车（客车）、零部件四大子板块进行分析，具体观点如下：  
        要点  
        行业销量增速下滑，四季度有望刺激回暖。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】前三季度全行业销售各类汽车1,705万辆，同比微增0.3%；其中3季度销售571万辆，同比下降2.4%，增速较2季度略有下降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）乘用车前三季度销售1,453万辆，同比增长2.7%；其中3季度销售444万辆，同比下降1.9%，增速较2季度有所下降。商用车前三季度销售251万辆，同比下降11.6%；其中3季度销售75万辆，同比下降5.2%，降幅较2季度有所收窄。由于国务院在9月底推出了乘用车小排量购臵税减半政策，在刺激的作用下4季度乘用车销量有望快速增长。预计汽车行业全年累计销量增长1.9%左右，即总销量约2,393万辆。  
        客车收入高速增长，卡车收入增速转正，乘用车和零部件板块收入小幅增长。第三季度上市公司中乘用车和零部件板块的季度收入同比小幅增长，卡车板块收入同比增速转正，客车板块收入同比大幅增加。其中乘用车板块收入同比增速从2季度的3.8%下滑至3.3%，零部件板块收入同比增速从2季度的5.6%下滑至1.9%，考虑到小排量减税政策带来的刺激作用，预计4季度乘用车和零部件行业收入同比增速将有较快回升。卡车板块收入同比增幅从2季度的-1.6%上升至3.2%，考虑到去年同期基数较低及国四政策影响逐渐淡化，预计4季度卡车板块收入同比有小幅增加。客车板块收入同比增幅从2季度的8.6%上升至29.1%，考虑到2016年新能源汽车补贴政策的变化，预计4季度将出现新能源客车提前购买的现象，客车板块4季度收入将延续较快的增长态势。  
        三季度客车板块营业利润同比高速增长。第三季度上市公司乘用车、零部件、卡车、客车板块营业利润分别同比增长14.7%、-15.0%、-401.9%和79.7%。受小排量减税作用影响，预计乘用车4季度营业利润也将保持快速增长态势。零部件板块收入和乘用车相关性较大，4季度零部件板块营业利润下滑态势有望得到缓解。卡车板块营业收入小幅转正，但营业利润大幅下滑，预计4季度营业利润同比下降的趋势还将持续。客车板块3季度营业收入和营业利润均快速增长，随着利润率较高的新能源客车销售占比大幅提升，预计4季度盈利将保持高速增长。  新能源汽车爆发，客车板块收入和净利润快速增长。
        新能源客车市场爆发，推动客车板块收入和净利润高速增长。乘用车板块中，比亚迪、广汽集团等收入和利润增幅位居前列。  
        投资建议：小排量减税政策将推动乘用车销量快速回暖，推荐受购臵税减半影响较大且估值较低的江铃汽车、长城汽车、上汽集团。新能源乘用车利好政策不断，销量保持高速增长。我们认为年内新能源汽车将持续得到市场关注，重点推荐方正电机和中通客车。随着"十三五"工作的逐步展开，国企改革将是持续关注的焦点。建议关注有收购或国企改革预期的上市公司，重点推荐一汽轿车。  
        风险提示：1）宏观经济持续疲软；2）新能源汽车发展不及预期。