上市公司已公布15  年三季报，我们试图从盈利、现金流、债务负担、偿债能力等方面对上市公司最新财报进行全面解读，以期把握信用基本面变化趋势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        盈利：较上半年继续恶化，产能过剩行业仍在探底。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）15  年三季度A  股非金融企业整体营业收入、营业利润和净利润同比增速尽数为负，盈利指标较上半年进一步全面恶化。微观层面也不容乐观，亏损企业占比、净利同比下滑企业占比在三季度均有所提高，亏损规模进一步扩大。分行业来看，盈利表现最差的仍集中在周期性的产能过剩行业，如钢铁、国防军工、采掘、建筑材料、有色金属等，中下游行业盈利能力相对优于上游行业，三季度净利润同比增速为正的17  个行业中，中下游行业占多数，如传媒、轻工制造等。
        现金流：公司债放量，成本节约，现金流弱改善趋势延续。由于盈利能力的转弱，经营主体成本节约动力增强，同时外部融资改善，15  年三季度现金流状况小幅改善，弱改善趋势进一步加强。2015  年三季度经营净现金流比上半年大幅增加94.46%，自由现金流缺口比上半年缩小5.99%。企业外部筹资净现金流/自由现金流缺口的比率比上半年提高0.30。受益于政策松绑和收益率下行，公司债发行放量，企业外部现金流状况有所改善，筹资净现金流加速增长。分行业来看，大部分行业经营现金流仍在增长，商业贸易、电子等中下游行业表现较佳，钢铁、采掘等产能过剩行业和轻工制造行业经营现金流恶化。
        债务负担：债务负担增加，结构略改善，企业分化加重。15  年三季度资产负债率较前两季度小幅上升，资产负债率上升企业占比大幅上升8  个百分点，企业债务负担稍有上升。流动负债占比和债务资本比小幅下降，债务结构稍有好转。微观来看，流动负债占比上升的企业占比提高，说明非金融企业分化严重。
        分行业来看，超半数行业债务负担呈上行趋势，负债率本身较高且仍在上行的有房地产、钢铁和国防军工行业。
        偿债能力：长短期偿债能力仍未起色，行业分化加剧。偿债能力方面，非金融企业债务负担有所上升，长期流动性指标继续恶化，短期流动性指标渐趋稳定。
        15  年三季度归属母公司净利润/利息费用较上半年下降15.78%，主要受盈利恶化的影响，企业长期偿债能力依然疲弱。短期流动性指标较为稳定，15  年三季度货币资金/短期债务指标由上半年的0.97  小幅上升至0.99，但整体货币资金已不足以覆盖短期债务，显示企业流动性状况和短期偿债能力堪忧。微观来看，短期货币资金/短期债务下降企业占比下降渐趋平缓，已获利息倍数下降企业占比呈上升趋势，企业长期偿债能力不容乐观。分行业来看，大部分行业流动性指标不断恶化，流动性最差的行业包括钢铁、有色等中上游行业和通信、轻工制造等，主要集中于周期性的产能过剩行业。
        总结：现金流量表弱改善，资产负债表稍恶化，损益表的问题不断积聚，偿债能力仍无起色。盈利受制于经济疲软和制造业去产能而不断恶化，短期内仍看不到好转的迹象；现金流受益于成本节约和外部融资改善而转好，自由现金流缺口缩小，整体弱改善；企业债务负担稍有上升，整体来看债务结构稍有好转，但企业分化加重；偿债能力方面，债务负担有所上升，长期流动性指标继续恶化，短期流动性指标渐趋稳定，企业整体信用基本面难言好转。
        行业信用基本面比较：中下游明显优于上游，高危行业积重难返。我们用净利润同比增速、经营现金流同比增速、资产负债率、短期偿债能力、长期偿债能力等指标，通过打分法对各个行业进行打分，加权平均的综合结果显示，食品饮料、传媒、休闲服务、计算机、电子、医药生物等下游行业得分靠前，而钢铁、有色金属等高危行业仍然靠后。其中房地产行业由于市场回暖，现金流指标和短期偿债指标好转，但资产负债率仍高且上升，长期偿债指标下降，未来走势值得关注。