近日公司发布《非公开发行A股股票方案》和前三季度经营数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】前三季度实现营业收入151.31亿元/+0.42%；归属于上市公司股东的净利润46.03亿元/-2.22%；EPS为1.21元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　单三季报业绩超出市场预期，现金流状况持续改善。单三季度实现收入39.16亿元/+14.98%，归属于上市公司股东的净利润13.05亿元/+85.05%，主要由于8月初开始核心产品提价50元。第三季度预收货款6.56亿元，环比增加5.54%。前三季度剔除预收货款影响后的营业收入149.30亿元，同比减少0.92%。经营活动产生的现金流量净额57.10亿元，去年同期-7.54亿，公司回笼资金能力加强，应收票据同比减少20.82%。
　　销售费用率大降抵消毛利率下滑影响进而改善业绩。毛利率方面，前三季度综合毛利率为69.23%/-5.63pct，三个季度公司毛利率分别为
　　69.48%/70.52%/67.32%。费用率方面，前三季度三项费用率合计为20.39%/-4.71pct。其中销售费用率为14.52%/-4.69pct（单三季度为8.86%/-23.55pct，主要由于去年第三季度公司给大部分经销商兑现每瓶酒70元市场支持费）；管理费用率为9.54%/+0.4pct；财务费用率为-3.67%，去年同期为-3.25%。
　　中秋国庆高端白酒消费略超预期，预示元旦春节不必悲观。我们通过跟踪发现：中秋国庆期间高端白酒需求较好，预计销量同比个位数增长；五粮液一批价较8月略有回落，但节后并未出现继续下跌，稳定在630-650元；公司坚持控量稳价，因为再涨价预期较低，经销商补库存的意愿暂不强烈，维持较低库存状态；消费者也不再担忧节前涨价，提前购买与囤货现象较往年少。
　　经销商销售数据较为真实的反映消费需求的增长，预计即将到来的元旦春节消费仍将保持平稳。
　　国企改革迈出重要一步，提升公司长期投资价值。公司拟发行不超过1亿股，募集资金总额不超过23.34亿元，拟用于信息化建设项目、营销中心建设项目、服务型电子商务平台等项目。发行对象除高管及员工、经销商外，还将引入战略投资者消化超出前两者认购能力的剩余部分。该方案将高管、业务骨干以及经销商利益与公司利益绑定，有望激发各方经营动力，提高管理效率。未来公司改革仍将持续推进，产业链横向纵向拓展值得期待。此次公司还对分红政策做出最新规定：在没有较大资本开支项目情况下，将提高现金分红比例。
　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2015-2017年EPS1.56/1.66/1.85元，目标价33元，对应2016年20倍PE，现价25.48元，对应2014年16倍PE，考虑到公司主业稳定性，给予“买入”评级。
　　主要不确定因素。经济大幅减速，高端白酒竞争加剧，食品安全问题