事件：
        华录百纳(300291.CH/人民币30.45,  未有评级)发布公告，拟非公开发行股票募集资金总额不超过21.99  亿元（含21.99  亿元），非公开发行股票数量不超过103,922,495  股，发行对象为华录集团、博时基金、博时资本、申万菱信基金、长城国融共计五名投资者，发行对象采用人民币现金方式认购本次非公开发行的股票。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】扣除发行费用后将全部用于影视剧内容制作、综艺节目制作、体育赛事运营及媒介资源集中采购项目。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）若实际募集资金不能满足项目需求，则不足部分由公司自筹解决。
        点评：
        1.非公开发行情况介绍
        1）发行情况：本次非公开发行募集资金不超过人民币21.99  亿元，发行价格为21.16  元/股，非公开发行股票数量不超过103,922,495  股。发行对象为华录集团、博时基金、博时资本、申万菱信基金、长城国融共计五名投资者，发行对象采用人民币现金方式认购本次非公开发行的股票，限售期为36  个月。
        2）对公司控制权的影响：本次发行之前，公司实际控制人华录集团直接持有公司5.14%股份，通过华录文化间接持有公司20.12%股份。发行后，华录集团直接持有公司7.68%股份，通过华录文化间接持有公司17.55%股份，合计控制公司25.23%股份，对华录百纳的实际控制地位保持不变。
        3）资金用途：扣除发行费用后将全部用于影视剧内容制作、综艺节目制作、体育赛事运营及媒介资源集中采购项目。募集资金净额不足投资项目的资金缺口，公司将采用自有资金及银行贷款等方式解决。
        2.影视剧制作：三年制作15部电视剧，5部电影
        公司计划在2015.10-2018.11  三年期间投资制作15  部电视剧及5  部电影。其中，公司拟投资6.5  亿元用于电视剧制作，拟使用本次发行募集资金5  亿元；拟投资2  亿元用于电影制作，拟使用本次发行募集资金1  亿元。公司拟投资的电视剧、电影项目投资预算合计8.5  亿元，拟用本次发行募集资金投入6  亿元。
        1）影视剧市场规模持续扩张
        电视剧市场供大于求与精品剧短缺并存。2010  年到2014  年，我国电视剧行业的市场规模稳步攀升，复合增长率达到20%。伴随着行业的快速发展，电视剧市场出现产能过剩问题。2014  年“一剧两星”政策出台，加大了市场投资的风险，尽管影视剧市场整体上供大于求，但精品剧却呈现供不应求的局面。
        电影市场发展空间巨大，维持爆发式增长。近几年来，中国电影产业维持爆发式增长，2014  年电影票房收入296  亿元，同比增速34.3%，远远高于美国同期增速（-5.2%），成为仅次于美国的全球第二大电影市场，2015  年前九个月票房轻松突破300  亿元。电影市场的高增长有望在未来几年内持续。
        2）公司坚持精品定位，并逐步适应网络新媒体的发展。
        公司以精品剧制作为主营业务，2013  年公司获得发行许可证的电视剧累计222集，行业排名第七，具备较强的市场竞争力。同时，为顺应电视内容类型变化和新媒体的快速发展，公司对电视剧项目研发到产品定位、到媒体合作方式上做了调整，集中力量打造适应“电视+网络”的跨媒体精品电视剧，以适应网络新媒体的发展。
        网络新媒体融合的案例：《深夜食堂》
        《深夜食堂》是日本漫画家安倍夜郎创作的人气漫画，以在繁华都市巷弄里深夜才开始营业的食堂为舞台，将老板和形形色色的客人身后的故事与各式家常菜相融合，用暖胃的食物来营造暖心的情感，慰藉都市中孤独的人们。
        自2016  年推出漫画版以来，《深夜食堂》IP  相继改编为小说、电视剧、电影，以及直播节目等。目前，华录百纳正在制作亚洲华语版的《深夜食堂》，由台湾著名导演蔡岳勋执导，携手亚洲金牌制作团队，并拥有庞大的明星阵容，引发市场热切的期待。该剧预计于2015  年4  季度开机。
        《深夜食堂》以美食贯穿主题，经过IP  多轮变现，积累了广泛的受众群体。
        这类群体多是热爱漫画、美食的时尚青年人，也是互联网的活跃群体。该电视剧不仅在题材上较以往有了很大创新，其选用的超强IP  也具备很强的互联网属性，使得该部电视剧适合同时在电视台和网络新媒体上播出。代表了华3.综艺节目：2年推出8档大型综艺节目
        公司计划在2015.10-2017.11  两年期间拟投资11.2  亿元制作投资制作8  档大型综艺节目，拟使用本次发行募集资金8  亿元。
        1）  热门现象级综艺节目冠名费持续疯涨。随着《中国好声音》、《爸爸去哪儿》、《我是歌手》、《奔跑吧兄弟》等现象级节目的火爆上映，广告费冠名费不断上涨。例如，《爸爸去哪儿》第一季冠名费只有2,800  万元，到了第二季，第三季后分别涨到了3.1  亿、5  亿元。《中国好声音》从第一季的6,000  万元冠名费上涨到第三季的2.5  亿元。2016  年顶尖综艺节目的冠名费持续疯涨，以湖南卫视为例，韩束以10  亿元获得《2016  金鹰独播剧场》、《天天向上》的冠名，蒙牛以8  亿元获得《全员加速中》和《夏日甜心》的冠名。亿元冠名费已成为热门综艺节目的常态。
        2）  公司综艺节目制作能力强，将持续受益于综艺节目的高景气度。公司旗下蓝色火焰具备优质综艺节目制作能力，制作并成功运营《最美和声》三季、《女神的新衣》两季等以及《前往世界尽头》等综艺节目。此外，蓝火引入韩国综艺“梦之队”，打造现象级综艺IP，帮助蓝色火焰在综艺节目制作上迈向一个新的台阶，从过去行业内对海外综艺版权的依赖中走出，通过引进海外优质人才，打造符合中国观众欣赏的现象级综艺IP。
        3）韩国团队首个原创综艺节目定档明年一季度。韩国金荣希团队制作的第一档国内原创综艺真人秀节目《旋风孝子》（暂命名）预计将于2016  年第一季度登陆湖南卫视周六晚间十点档。节目首季播出12  集，以“孝”为切入点，6位明星及其父母（其中一位）共同生活6  天5  夜为创作点，直击人伦亲情，人性善本。节目由90%的趣味性与10%的感动组成，节目以真实取胜，让观众在看了节目后都有给父母打电话的冲动。节目阵容上，首位披露的明星是黄晓明和他的妈妈。
        预计该节目将带来不错的收视率。第一，《旋风孝子》背靠湖南卫视这一综艺龙头卫视，后者有着广泛的观众群体和强大品牌效应，在湖南卫视播出在很大程度上提供了一种收视保障；第二，湖南卫视之前播出的《爸爸去哪儿》《我是歌手》系列节目均是从韩国MBC  电视台引进的，金荣希还担任中国版《我是歌手》、《爸爸去哪儿》的顾问指导，与湖南卫视已经拥有多年合作关系，因而双方在合作播出《旋风孝子》方面更有默契；第三，明星阵容上，选用黄晓明等时下最火的艺人明星之一，话题性十足，带给观众极大的期待。
        公司预计该节目收视率存在破三的可能性（《爸爸去哪儿》第一季收视率最高数据为3.64%），预计为公司带来可观的收益。
        4.体育赛事运营：体育赛事商业权益购买与投资
        公司拟投资8  亿元用于2015.10-2018.11  三年期间体育赛事商业权益购买与投资，包含版权权益、赞助商权益、门票权益等，其中拟用本次发行募集资金投入5  亿元。
        1）体育产业受益于”政策红利+用户需求+资本涌入”。我国体育产业2006  年实现增加值983  亿元，到2013  年达到3,563  亿元，年复合增长率高达20.2%，远高于同期GDP  增速。与欧美相比，市场空间和产业结构具有较大提升和改善空间。中国体育产业增加值占GDP  比重仅0.6%，远低于美国的2.6%和世界平均的2%，中国体育产业距离全球平均水平仍然有3-4  倍的空间。而近几年来，体育产业政策利好、消费升级带来的体育消费需求增长以及资本加速涌入为体育产业带来新的发展机遇。
        2）公司已在体育产业方面进行多方面布局。2015  年6  月，华录百纳与蓝色火焰共同出资5  亿元成立华录体育，其中华录百纳出资25,000  万元，蓝色火焰出资25,000  万元。经营范围包括体育项目投资，体育版权运营，体育经纪等多个领域。当前，华录百纳已获取中超、足协杯的合作资源，并获得欧洲篮球冠军联赛未来15  年独家运营权和河北冰雪赛事运营权。
        3）本次发行将用于加强公司体育版权运营（2.0  模式）。在体育板块方面，本次发行主要用于体育赛事商业权益购买与投资，包含版权权益、赞助商权益、门票权益等。有助于公司利用自有客户资源、媒体资源和娱乐资源，掌握更为丰富的核心体育内容资源，加快公司在体育传媒运营行业领域业务发展，打造中国最领先的体育营销和赛事运营平台。
        5.媒介资源采购
        公司拟投资3.6  亿元用于2015.10-2017.11  两年间各类媒介资源的集中采购，包含电视媒体（硬广、内容营销权益）、网络媒体（硬广、内容营销权益）、户外广告等，其中拟用本次发行募集资金投入2.99  亿元。
        1）公司拥有丰富的内容营销经验。公司旗下蓝色火焰是国内领先的品牌内容营销企业，曾先后运作《快乐大本营》、《天天向上》、《非诚勿扰》等多个重量级栏目的内容营销项目，热点栏目《爸爸去哪儿》、《最强大脑》等均由蓝火成功运作其栏目冠名。在此基础上，蓝色火焰已逐步向影视剧横向延伸、向新媒体等多种媒体形式纵向拓展，形成了多层次的渠道资源。
        2）媒介集中采购将降低公司采购成本，缓解资金瓶颈。一方面，媒介资源采购满足不同客户的需求，增强客户的粘性。此次计划采购的媒体资源既包含传统媒体，如电视媒体、户外广告，也包含网络新媒体；另一方面，集中采购将降低媒介采购成本，提高企业市场竞争力。当前电视剧、综艺节目等“二八”现象分化，而企业对产品的推广诉求在量与质两方面不断增强，公司集中采购优质媒介资源将实现规模效益，提高市场占有率，保持长期而稳定的资源储备优势。
        6.投资建议
        公司此非公开发行将提高资金实力，推动旗下影视剧制作、综艺节目制作、体育及营销四大板块业务的发展，并引入战略合作伙伴实现资源整合，全力打造互联网时代领先的综合性文化传媒集团。公司当前市值202  亿元，按照增发的股本上限计算，参考停牌前的市场价格，对应增厚29.6  亿市值，增发后总市值为232  亿元。根据万得一致预期，2015-2017  年归属母公司股东净利润分别为3.84、5.27、7.02  亿元。建议持续关注公司在“内容+营销+体育”布局的落地情况及各业务之间的协同效应。
        录百纳传统电视剧业务向网络新媒体转型的重大尝试。
        3）本次发行将巩固本公司在国内影视剧行业的地位。
        本次发行将用于在未来三年制作15  部电视剧和5  部电影，巩固现有电视剧业务的优势地位，增强电影业务的制作能力，提高公司影视剧业务与互联网的融合，以更好的适应市场变化。