■工厂搬迁导致今年业绩低谷，明年有望翻倍。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司前三季度亏损2604万元，主要由于木作工厂搬迁产生的人员遣散等费用及信息化投入（预计两三千万元），此外木作工厂搬迁导致木作产品安装推迟（木作占装修额30%以上），收入确认放缓。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司预计全年业绩同比增长-30~20%，对应利润规模8140  万-1.4  亿，即四季度单季净利润1.1-1.7  亿元，主要由于家装业务存在季节性，年底赶工、收入确认加快。我们预计公司明年利润率将恢复正常水平，业绩有望大幅提升。
        ■速美集家推出标准化产品有望快速复制。近期旗下速美集家携手天猫家装推出“超级家”，利用天猫用户流量和东易日盛家装领域多年经验，为消费者打造高品质互联网家装。其定位999  元/平米，包含硬装及部分木作柜，并提供多项木作柜个性化增项。其优势在于：1）标配中高端产品，利用自身木作工厂和海外建材品牌总代理地位，为消费者提供高性价比产品及多样化选择；2）DIM+美居系统，所见即所得，全屋全环保承诺；3）采用欧洲工艺体系，打造细节生活体验；4）主材订单分拆及批量发货全信息化，提高配送准确性和及时性。公司目前在北京十里河设立门店，小批量落地打造口碑后招募服务商，预计明年开店约百家。
        ■现金流较好，支持互联网家装转型及潜在资本运作需求。家装业务预付比例30-50%，中期付款达95%，付款条件优于公装。前三季度公司经营性现金流净额2.07  亿元，同比提高134%，收现比117.2%，提高10.38  个pct。三季度末在手资金4  亿元，四季度集中收款，充裕资金将助力速美业务拓展及潜在资本运作需求，互联网家装转型升级潜力极大。
        ■投资建议：公司今年为业绩低点，明年业绩有望大幅增长。预计公司2015/2016/2017  年EPS  分别为0.33/0.67/0.80  元，考虑到速美集家发展潜力，给予30  元目标价，买入-A  评级。
        ■风险提示：地产行业周期下行风险；业务转型风险。