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研究报告:上海证券-15附息国债23(续发)发行点评:天量供应下调整由二级蔓延至一级-151104

股票名称: 股票代码: 分享时间:2015-11-05 13:39:19
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 胡月晓,李晓娟,陈彦利
研报出处: 上海证券 研报页数: 6 页 推荐评级:
研报大小: 418 KB 分享者: wil****227 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        发行点评
        1.  PMI  纷纷企稳,四季度经济或开好头
        无论是官方还是财新PMI  都纷纷显示出走稳的迹象,四季度经济或开好头。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】作为保“7”年末攻坚期,各项稳增长措施必将加码重拳出台,前期药效也开始释放。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)但经济企稳与否还需更多数据来验证。我们预计经济整体走势仍未脱“底部徘徊、有限复苏”的态势。
        2.  双降后资金充裕,央行操作回归平稳
        霜降前的双降以来,资金面充裕尽显。各项资金价格回落至低位,目前处于平稳波动的状态。而央行也乐于作壁上观,公开市场操作风格回归平稳,不仅量上大幅缩减至100  亿元,价格在配合双降10BP  下调后也一直维稳。流动性宽松无疑。
        3.  超级发行周又至,市场情绪偏谨慎
        本周可谓又是超级发行周,发行规模超过4500  亿元,超越前期4300亿元的高点。今日招标的国债认购倍数为1.91,中标利率需求稍显一般,中标边际利率为3.15%,投标比较分散,说明此次发行机构的博边际情绪较浓。市场整体的认购情绪偏谨慎。
        4.  天量供应下调整由二级蔓延至一级
        此次的发行与之前10  年期国债的火爆完全不可同日而语。债市在经历了三季度末以来快速上涨尤其是双降助燃的暴涨后,获利了结心态以及经济企稳隐现引发了预期中的调整行情,二级市场收益率已有所反弹。此次在天量供应的重压下,调整蔓延至一级,中标利率更是超出二级市场收益率。我们认为短期调整局势应延续,但勿需过分担忧。
        之前我们也呼吁在破“3”繁华后市场需要也应当趋于平常。此前的快速上涨导致期限利差被极度压缩,此轮调整正好将拉开期限利差,打开继续下行空间。走牛方向不变,但此时更需稍安勿躁。
        

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