公司背景：超威动力是电池制造商，公司超过80%收入来自电动自行车电池和其他电动车电池的业务。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】超威动力的核心产品是铅酸蓄电池。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）该公司也正在加大锂离子电池产品的研发力度。
        行业整合即将结束。管理层表示，铅酸蓄电池的平均售格在2015年5月上涨后持平。超威动力是浙江长兴最大的厂商之，当地政府一直积极引导龙头企业停止割喉式降价竞争，并恢复盈利状态。除了地方政府，环保部已经制定了计划以改善铅酸行业的日常做法，并鼓励业界转移使用更环保的生产工序。政府将聚焦于让行业健康发展和支持领先企业。管理层认为，在为期两年的价格战后，行业整合已到了尾声。
        平均售价进一步上涨。对于平均售价的前景，公司管理层持乐观态度。只要市场状况进一步改善，该公司将提高平均售价。管理层提到，在正常的盈利情况下，铅酸蓄电池的净利润率约6-8％。管理层计划通过提升平均售价，让盈利能力在2  -  3年内回到正常的水平。在公司于2013年大幅扩大产能后，公司目前并无计划积极扩大产能。截至2015年6月底，公司的铅酸动力电池年产能为1.4亿台，属于业内最高水平。维修相关的资本支出约为每年5,000万元人民币。
        在2014年5月，超威动力完成收购Moll的40％股权，收购代价为650万欧元；河南超威（超威动力持有60％股权）将和Moll合组股权比例为95：5的合资公司，其将在中国生产启停电池。Moll主要向知名汽车制造商如大众、奥迪和保时捷供应产品。启停电池在欧洲已变得流行，而只有少数电池制造商拥有该技术诀窍。超威动力管理层预期，其启停电池业务将向中国的主要汽车制造商如大众提供产品。通过利用Moll的技术，公司的产量逐步增加，因为公司将利用其生产基地开发适合中国市场的电池。与Moll组成的合资公司的设计产能为每年200个，其利用率将在2017年底达到100%。公司预计平均售价将为每单位500-800元人民币。
        锂离子电池产品具长远发展的条件。公司管理层也认为，基于锂电池的产品可能是一个增长动力。经过几年的时间，公司已完成研发NCL锂离子电池产品。在2015上半年，锂离子电池产品贡献4,000万元人民币。公司已为电动自行车和电动汽车提供锂离子电池产品。锂离子电池产品有望在2015年贡献2亿元人民币收入。管理层指出，对于锂离子电池产品，来自汽车制造商的下游需求强劲。然而，与一些同业不同，超威动力逐渐开发了锂离子产品，因为该公司聚焦安全问题。管理层认为，锂离子电池产品具长远发展的条件。
        尽管经营环境充满挑战，超威动力过去大力投资于固定资产，2013年投入的金额为7.36亿元人民币，2014年为5.95亿元人民币。到2015年，资本支出将进一步降至约3亿元人民币，因为公司将在生产传统铅酸电池方面增加与外包伙伴的合作。公司大部分资本支出将用于（1）投资锂离子电池的生产及（1）与Moll组成的启停电池合资公司。资产负债表方面，公司的现金流处于健康水平，其在2014年年底持有10亿元人民币现金，预期净负债率将逐步下降，因为公司的经营性现金流取得改善，而资本支出亦下降。
        我们的观点：我们认同公司短期内难以获得大幅重新估值，这是鉴于（1）公司有大量铅酸蓄电池产品业务；（2）公司的2013年和2014年业务令人失望。然而，最坏的时刻已经过去，而超威动力正处于复苏阶段。在有一个在短期内没有大的负面消息流。如果超威动力的盈利能力在未来几年回到6-8％的正常水平，市场的共识预测将有大幅上升的空间。
        催化剂：平均售价上涨、锂离子电池产品取得突破，以及有更多利好的政府政策出台。