投资要点
事件:
保利地产公告三季报,015年1-9月公司实现营业收入为634亿元,同比增长21.42%;归属于母公司所有者的净利润为64.7亿元,同比增长6.42%;基本每股收益为0.60元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】第三季度营业收入为210.55亿元,同比增长15.59%;归属于母公司所有者的净利润为15.2亿元,同比下降32.66%;基本每股收益为0.14元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
业绩符合预期。2015前3季度,公司实现营业收入634亿元,归属上市公司股东的净利润64.70亿元,同比分别增长21.42%和6.42%;其中第三季度营业收入为210.55亿元,同比增长15.59%。
投资保持稳健,空间布局合理。2015年前三季度,公司审慎控制项目开发节奏,新开工面积1069万平方米,同期下降-16.3%。公司新拓展项目28个,新增容积率面积728万平方米,权益比例约74%,新增拿地金额占销售金额比重为29.8%,与2014年30%的水平基本持平。
公司1-8月投资相对谨慎,但9月拿地较为积极。公司资源布局合理,截至三季度末,公司共有在建拟建项目249个,总占地面积4550万平方米,可售容积率面积9327万平方米,待开发面积5021万平方米,其中一、二线城市占比超过74%,良好的空间布局为公司未来去化的稳定增长奠定了基础。 盈利能力稳步提升,资产结构进一步优化。前三季度,公司毛利率为35.09%,同比增长1.46个百分点,净利率为12.71%,同比基本持平,毛利率的改善主要源于销售项目中高端楼盘占比提升所致。报告期内公司财务状况进一步优化,前三季度公司实现销售回笼1072.69亿元,同比增长33.59%,期末货币资金余额417.27亿元,资金状况良好。公司资产负债率为77.8%,剔除预收账款后的资产负债率为64.17%,分别同比下降2.52和5.24个百分点,财务杠杆显著降低,财务风险不断减小。
投资建议:公司盈利能力和财务状况均稳步改善,基本面比较稳健,目前公司在100多家A股上市房企中估值较低,具有一定的安全边际。我们预计公司2015-2017年EPS分别为1.26、1.4和1.63元,对应PE分别为6.7、6.0和5.2倍,维持"买入"评级。
风险提示:行业销售复苏弱于预期。