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重庆农村商业银行研究报告:招商证券(香港)-重庆农村商业银行-3618.HK-15年3季度净利润增长进一步放慢,但业绩仍基本符合预期;资产质量恶化趋势已见放缓-151102

股票名称: 重庆农村商业银行 股票代码: 3618.HK分享时间:2015-11-03 11:47:17
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 王冬儿,郑汇亨
研报出处: 招商证券(香港) 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入
研报大小: 1,118 KB 分享者: cao****04 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        3季度非利息收入强劲,带动营收加速增长;信用成本上升,拖累盈利表现
        15年3季度拨备前利润增长加快,同比增长16.6%,主要得益于非利息收入增长大幅攀升(3季度的同比增幅为48.4%,而2季度仅为2.5%  )。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】虽然信用成本环比下降7个基点,但仍维持在1.19%的高位,因此净利润增长由2季度的5.8%继续放缓至3季度的3.9%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        正面因素:1)  非利息收入由2季度的同比增长2.5%跳升至3季度的48.4%,推动非利息收入由上半年的同比增长20.4%  上升至15  年首九个月的29.8%;2)  3季度手续费收入增长虽然相比2季度的增幅53.3%有所收窄,但同比增幅仍维持在48.3%这一较快增速,主要受益于信用卡和理财业务手续费的迅速增长;  3)  贷款环比增速上升至6.3%(高于行业平均的3.8%),而存款环比增速亦上升至4.5%(同样高于行业平均的1.4%);4)15年3季度不良额环比增加7.2%,而2季度增幅为19.4%;不良率环比上升1个基点至0.86%,而2季度增幅为11个基点,增幅均有所放缓。
        负面因素:1)  由于3季度贷款收益率的降幅大于资金成本,净息差环比收窄6个基点至3.16%;2)  3季度信用成本增加使净利润由2季度的同比增长5.8%进一步放缓至3.9%,导致15年首九个月的净利润同比增长由上半年的8.3%下降至6.8%。
        催化剂与估值
        宏观经济复苏早于预期,以及资产质量改善和剥离地方政府融资平台贷款的风险,将是正面的催化剂。目前的估值水平为0.77倍的15年预测市净率和5.02倍的15年预测市盈率,相比历史市净率区间0.51倍至1.42倍和当前行业的平均市净率0.78倍,我们认为估值不高。重申买入评级,目标价6.11港元。
        

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