2015年前三季度公司实现营业收入20.25亿元，同比下降17.42%；归属母公司净利润1.52亿元，同比下降11.79%，全面摊薄每股收益为0.42元，公司扣非后净利润为1.4亿元，同比下降12.56%，基本符合我们预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】假设2015年越秀金控合并报表，按照增发后14.23亿股计算，我们维持2015-17年零售行业全面摊薄每股收益为0.17、0.18和0.19元，零售业务以15倍2015年市盈率，对应目标价位2.55元，由于公司未公布越秀金控2014年财务情况，我们根据之前公司公布的越秀金控前三季度的财务状况，给予公司金融业务净资产4.7倍市净率，对应目标价28元，维持目标价30.50元，维持买入评级。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　支撑评级的要点
　　报告期内收入及净利润大幅下滑：2015年前三季度公司实现营业收入20.25亿元，同比下降17.42%；归属母公司净利润1.52亿元，同比下降11.79%，分季度分析，3季度单季度公司实现营收6.23亿元，同比下滑16.56%,实现净利润4,083万元，同比下降5.89%。营收及经理人均大幅下滑的主要原因是：1）由于宏观经济不振，限制“三公消费”，高端消费市场需求继续承压；2）由于正佳商店迁至新址后，经营面积减半，以及佛山店14年12月内部调整，停止经营，导致报告期内销售和利润存在不可比因素；3）营业外支出同比增加3,500.87万元，主要原因是佛山店未决诉讼案一审判决预计应赔偿损失。
　　毛利率同比增加1.27个百分点，期间费用率同比增长0.95个百分点：毛利率方面，报告期内公司综合毛利率为25.37%，同比增加1.27个百分点。
　　期间费用率方面，报告期内公司期间费用率同比增加0.95个百分点至14.71%，其中销售、管理、财务费用率同比分别变化-0.02、0.40、0.57个百分点至13.94%、1.75%、-0.98%，财务费用率增加的主要原因是报告期内定期存款利息收入同比减少。
　　公司未来看点在于全资控制越秀金控后，将全面进入金融领域，包括证券、融资租赁、私募投资基金、担保以及小额贷款等业务。未来公司将零售及金融相结合的经营，发挥零售及金融的协同效应。
　　评级面临的主要风险
　　宏观经济持续低迷，高端消费疲软。
　　估值
　　假设2015年越秀金控合并报表，按照增发后14.23亿股计算，我们维持2015-17年零售行业全面摊薄每股收益为0.17、0.18和0.19元，零售业务以15倍2015年市盈率，对应目标价位2.55元，由于公司未公布越秀金控2014年财务情况，我们根据之前公司公布的越秀金控前三季度的财务状况，给予公司金融业务净资产4.7倍市净率，对应目标价28元，维持目标价30.50元，维持买入评级。