与预测不一致的方面
        中国中车2015  年前三季度实现收入/净利润人民币1,486  亿/80  亿元，同比增长0.4%/0.2%，在我们此前2015  年全年预测中占比60%/63%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】隐含的2015  年三季度收入/净利润同比下滑7%/8%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）要点：1)  我们认为三季度收入下滑的主要原因是，大宗商品需求不振令铁路货运量保持疲弱（今年前九个月同比下降11%），从而导致机车业务持续疲软。我们认为，机车招标量减少（今年以来为609  列，而2014  年为1,330  列）加上今年三季度南车时代电气机车业务收入大幅下滑（其机车收入的确认通常先行于前中国南车），预示着2016  年前景将进一步走弱。2)  利润率：今年前三季度毛利率同比微升1.5  个百分点至22.1%，但被销售及管理费用率1.8  个百分点的升幅所抵消。财务费用（包括汇兑损益）率同比下降0.4  个百分点（公司认为其原因是付息负债余额下降），令净利润率持平在5.4%；3)  中国中车证实，为了助力动车产品的出口，公司已经与中国铁总解决了知识产权所有权问题。中国铁总以往一直负责组织动车技术的进口，目前负责牵头中国的铁路相关出口。
        投资影响
        我们将2015/16/17  年盈利预测下调了8%/8%/9%，以计入下调后的机车/货车业务收入假设和上调后的销售及管理费用假设。我们相应将中国中车A/H  股基于2016  年预期EV/GCI  vs.  CROCI/WACC  的12  个月目标价格下调了9%/9%至人民币12.4  元/9.9  港元（现金回报倍数仍为1.4  倍/1.05  倍）。维持中性评级。主要上行/下行风险包括：动车/机车业务收入/利润率高于/低于预期。