过去3  年年底幺蛾子频频出现。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】回顾12-14  年的市场表现，临近年底均出现了蓝筹股的短期逆袭，年底幺蛾子的时常出现也使得这一阶段成为市场风格异变的敏感窗口。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）总结历史经验看，幺蛾子的出现主要受三方面因素的集中催化：一是板块间年内收益差距拉大，滞涨品种性价比提升，如12  年的银行，13  年、14  年的非银金融。二是机构年底排名博弈激烈，滞涨板块成为排名靠后机构实现弯道超车的潜在筹码。三是具备事件催化，如12  年3  季度经济企稳、十八大召开改革预期升温，13  年成长股业绩不及预期、自贸区主题催化，14  年一带一路、降息刺激。
        年底逆袭1：2012  年10  月-12  月。12  年前三季度，经济加速回落，银行坏账担忧重启，银行板块在机构配臵占比降至07  年来新低。但3  季度开始，政府托底政策不断发力，12  年9  月PMI、工业增加值等经济指标快速反弹，经济复苏乐观预期在12  年4  季度达到阶段顶峰。与此同时，12  年11  月十八大召开，投资者对新一届领导层的改革决心信心满满。盈利预期改善叠加风险偏好提升，以银行、地产为代表的价值蓝筹从10  月开始率先反弹，上演年底突袭好戏。
        年底逆袭2：2013  年10  月-12  月。13  年初改革预期淡化、经济复苏证伪，以中小板、创业板为代表的成长股再次赢得市场青睐，并驱动了此后半年的趋势性行情。与此同时，大金融板块备受冷落，在基金的持仓占比持续下行，从13  年1  季度的22.4%一路降至4  季度的9.72%。但进入13  年8  月下旬，中央政治局会议讨论自贸区方案，自贸区主题应声而起，传统板块迎来久违生机；接下来的10  月三季报不及预期使得成长股再次遇冷。双重因素叠加下，10-12  月，非银、家电等价值蓝筹股接力自贸区主题展开了新一轮攻势。
        年底逆袭3：2014  年11  月-2015  年1  月。14  年7  月，周永康被立案审查、四中全会确立依法治国主题，改革之轮驱动，增量资金开始入场，这一时期大小盘上涨基本持平。进入11  月之后，一带一路主题率先启动，建筑、交运等传统板块相继上涨；此后11  月21  日央行降息，机构持仓降至历史新低的券商接力起舞，市场风格迅速向大盘股转移。
        今年年底幺蛾子在哪里？回到当下，今年又该如何去防止幺蛾子的出现？首先，从滞涨板块来看，年初至今，计算机、通信等涨幅均超70%，而券商板块则全年大幅下跌，年初至今累计跌幅高达38.9%，与TMT  等新兴行业的收益表现相去甚远。因此，从行业间的收益差距看，券商板块已初具逆袭可能。而且，从估值水平看，目前券商股价对应2015  年  P/B  基本已降至2  倍左右，无论是绝对估值还是相对估值，对比全行业来看，均处在历史分位的最低水平。其次，从机构配臵看。根据15  年Q3  基金季报数据，相比A  股自由流通市值的行业占比，券商、保险大幅低配，基金配臵比例几乎又回到14年2、3  季度的最低水平。第三，在潜在催化剂方面。随着配资清理大限已过，利空基本出尽，去杠杆对券商带来的负面效应正逐步消化。业绩方面，3  季度股灾有望形成券商业绩最低点，4  季度经纪、自营业务反弹也将加大业绩弹性。同时，股灾期间金融监管不断加码、金融创新几乎停滞，股灾后市场进入平稳期，后续金融创新重启也有望对券商形成利好刺激。
        风险提示。经济增长超预期下滑，政策效果不达预期。