鉴于白羽鸡行业景气度恢复弱于预期，下调公司2015年全年的盈利预测，预计2015-17年归属母公司的净利润分别为-2.96亿、9.78亿和12.3亿元，对应的EPS分别为-0.27元、0.88元和1.11元，对应PE分别-67.8X、20.6X和16.4X。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为，白羽鸡行业最坏的时刻已经过去，祖代鸡去产能效果也必将显现。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司产能扩张基本完成，龙头地位更加稳固，未来将充分受益于白羽鸡行业的景气度上行，维持“推荐”评级。
　　事件：公司发布三季报，前三季度实现营业收入50.6亿，同比增加9.68%；前三季度亏损额为3.49亿元，基本每股收益为-0.3415元。公司同时公布了全年业绩预告，预计2015年全年亏损3.19亿——3.49亿元。
　　经营情况逐季改善：公司三季度单季实现营业收入18.71亿元，同比增加9.98%；归属上市公司股东净利润为402万元，与前两个季度相比改善明显（一季度亏1.95亿，二季度亏1.58亿）。而前三季度公司鸡肉产品销量较上年同期增加22.38%，但受制于鸡价因素，公司前三季度主营业务收入增长仅为9.68%。动态来看，受益于定增完成、饲料成本下降、以及行业去产能效果显现等因素，公司前三季度经营情况逐季改善，其中第三季度改善也是最为明显的一个季度。
　　费用有所增加：前三季度公司销售费用较上年同期增加2,880.97万元，增幅40.29%，主要是销售量增加，产品运输费用相应增加，另外，商超业务发展较快，商超渠道相关费用快速增长；管理费用较上年同期增加3,098.49万元，增幅47.58%，主要是公司生产经营规模扩大，以及房产税、土地使用税、印花税和广告宣传费增加所致。
　　资产周转能力出色：前三季度，应收账款周转天数为14.98天，较上年同期减少1.71天；存货周转率为4.97次，较上年同期减少了0.64次，存货周转天数为73.40天，保持较高水平。
　　鸡价低位，资产减值损失增加：三季度白羽肉鸡主产区价格均价为7.58元/公斤，虽环比二季度上涨4.7%，但仍处在低位。鸡价低位也导致公司资产减值损失较历年有所增加，前三季度公司资产减值损失为8108万元（Q1、Q2、Q3分别为1413万、4171万和2523万元），较上年同期增加5,910.50万元，增幅为268.91%。
　　鸡价与猪价背离明显：受益于产能和库存大幅收缩，猪价自今年三月份以来出现持续性快速上涨，截止10月30日仔猪、生猪和猪肉年涨幅分别为76%、23%和17%。鸡价则持续低迷，鸡肉价格甚至不断创下新低，猪价和鸡价走势背离明显。
　　鸡价处于底位，未来行业景气度好转确定：我们认为当前鸡价处于底位水平，未来景气度好转确定性很高，主因有以下三点：1.猪价与鸡价走势背离明显，从价格上看鸡肉对猪肉的替代优势明显；2.受美国禽流感影响，今年祖代鸡引种量大幅下降到70万套左右，大幅低于均衡引种量100万套；3.鸡价持续低迷导致的养殖户养殖积极性下降影响，行业去产能效果将逐渐显现。
　　风险提示：大盘系统性风险，肉鸡行业景气低迷时间延长。