事件:
公司三季报数据显示,15 年前三季度共实现营业收入1933.01 亿元,同比增长16.68%,营业利润为207.25亿元,同比增长75%,前三季度归属于母公司股东的净利润为150.36 亿元,同比增长67.81%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
观点:
代理人渠道下新业务增长较快,且保费结构不断向优
代理人渠道下业务推进较快,新单保费同比增速达到了66.5%,较中期33.6%的增速提高近一倍,小幅超出市场预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中,期缴新单保费收入增长达71%,占比超过了96%,较去年同期小幅上升2个百分点,公司“寿险大个险”的经营格局不断深化。
产险稳步经营。首先,规模较去年变化较小,同比增长仅为0.2%;其次,销售渠道占比与中期基本保持一致。我们认为这有助于公司保持综合成本率的稳定。
受三季度市场影响,投资资产规模有所下降
公司投资资产总额由中期8420亿小幅下降至8382亿,我们认为这主要受三季度市场环境所影响。三季度公司权益资产占比下降2.6%,我们认为这是公司主动调整结构和权益资产价值震荡双方面作用的结果。
但受债市的火爆影响,我们预计公司全年投资收益率仍将较去年有一定的提升。
三季度市场波动导致投资收益率下行
公司前三季度总投资收益率为8.7%,较中期10.5%下降了接近2个百分点,下降幅度较大,根据公司中期公布的投资资产配臵情况来看,投资资产配臵中权益类资产占比较高接近19%,我们认为这主要是三季度市场波动对公司权益类资产净值和收益的影响较大所导致。但公司总投资收益率仍处于市场高位水平,我们认为全年公司投资情况仍具看点。
居民财富配臵的转型推动保费增长,但经济处于降息宽松周期,保险资产再配臵的压力不断增加,短期来看保险行业经营承压。公司个险渠道改善显著,我们看好公司全年新业务价值的增长,预计公司全年新业务价值增速在27%左右。预计公司15-16年EPS为1.75元和2元,现阶段价格对应P/EV为1.33,维持公司“强烈推荐”的投资评级。