白酒行业17  家上市全部披露完毕，三季报披露显示：白酒行业持续好转，其中三季度白酒行业收入同比增长8.1%，利润增长16.7%，环比呈现加速增长态势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        我们认为前三季度白酒上市公司业绩总体呈现四大特点：（1）营收、净利润总体向好。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）前三季度收入、利润总体双增，行业总体向上的趋势继续持续；环比来看，三季度行业营收增速由半年报的5%增至8.1%，利润增速更是由3.6%提高至17%。（2）茅台、古井、洋河、老窖投资逻辑更为明确。加上预收账款的增量，营收增长前面的企业分别是贵州茅台（28%）、古井贡酒（24%）、口子窖（17%）、洋河股份（12%）；泸州老窖如果不是策略调整应该有较好的表现。环比数据来看，一线白酒（茅五洋）以及古井贡酒呈现出业绩与净利双双快速增长的势头。（3）高端白酒（500  元/瓶以上）市场在扩容，今年报表口径有望扩容10%以上。
        按照去年高档酒销量3.5  万吨核算，今年有望做到4.1  万吨。（4）上市公司存货增加是普遍现象，整体同比增加12%，我们认为近两年渠道低库存、工厂存货较多是常态。
        营收、净利润总体向好。从公布的白酒上市公司第三季度季报来看，前三季度实现营收836  亿元，同比增长5.86%；实现净利润121  亿元，同比增长7.2%。12  家公司净利润实现了同比增长，我们认为行业总体向上的趋势继续持续。从增速来看，三季度行业增速加码至8.1%（高于前三季度的平均值5.9%），利润增速更是高达至17%（高于前三季度的平均值7.2%）。
        茅台、古井、洋河、老窖投资逻辑更为明确。如按照“营收+预收账款增量”方式来核算真实营收，白酒上市企业营收增长前面的企业分别是贵州茅台（28%）、古井贡酒（24%）、口子窖（17%）、洋河股份（12%），泸州老窖如果不是策略调整应该有较好的表现。即使不考虑预收账款因素，一线白酒总体也是增长的；环比数据来看，一线白酒（茅五洋）以及古井贡酒呈现出业绩与净利双双快速增长的势头，而非一线白酒环比数据分化明显。
        高端白酒（单价500  以上）市场在扩容，今年报表口径有望扩容10%以上。飞天茅台动销不错，如考虑预收账款因素销量同比增长28%；国窖1573  在1-9  月份销量已达1300  吨，全年销量有望做到1800吨以上；普五1-8  月份销售收入呈现正增长，洋河天梦系列也改变了下跌趋势，高档白酒景气度总体在回升，如按照去年高档酒（价格500  元以上）销量3.5  万吨核算，今年有望做到4.1  万吨（茅台新增消费2500  吨，国窖1573  新增1000  吨，其余新增500  吨），报表口径有望实现10%以上的扩容。
        在行业没有较好的增长点之前，渠道商不愿意承担库存缩水的风险，渠道低库存、工厂存货较多是常态。白酒上市公司存货增加是普遍现象，同比增加12%。在行业没有较好的增长点之前，渠道商以回笼资金为主，不愿意承担库存缩水的风险以及资金账期的损失，库存由经销商转嫁到工厂。
        重点推荐泸州老窖、洋河股份、贵州茅台、古井贡酒（详细逻辑见我们近期的深度报告）；另外关注五粮液、山西汾酒、ST  水井。三季度数据显示，山西汾酒净利润同比增加117%，ST  水井增213%，五粮液同比增85%。五粮液三季度虽实现了较快的增长，我们认为更多的原因是来自于公司去年三季度基数低。近期五粮液混改方案已初步形成，目前认购的积极性不高，公司股权激励以及利润增长需要进一步观察；山西汾酒受到山西经济和政局的拖累，我们认为利空已反应，三季度高增长的持续性需进一步验证；ST  水井今年保持单季度持续高增长，今年摘帽是大概率的事件，只是估值不便宜，也可重点观察以寻求摘帽行情。