投资要点
        事件：南方航空发布2015年三季报：2015年前三季度实现营业收入853.28亿元，同比增长4.28%；归属于上市公司股东的净利润为人民币46.56亿元，去年同期为12.56亿元，较上年同期增270.70%；基本每股收益0.47元，同比增长261.54%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  
        人民币贬值带来汇兑损失是第三季度业绩下滑主因，扣除汇兑影响后主业同比高增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）南方航空第三季度归属母公司净利润达11.74亿元去年同期为22.74亿），同比下滑48.37%，主要原因是人民币对美元汇率第三季度大幅下滑造成汇兑损失带来财务费用激增。2015年第三季度单季公司财务费用为45.95亿元，同比增长1078%。根据我们的测算，预计三季度人民币贬值对南航归属母公司净利润影响约21.32亿元，扣除汇率因素影响，第三季度南航实际归属上市公司股东净利润约33.06亿元（主业业绩），同比增幅45.38%。  
        第三季度主业需求旺盛客座率提升，国际航线布局继续深化。2015年第三季度南方航空投放运力（ASK）635.01亿座公里，同比增长11.81%；实现客运周转量（RPK）516.34亿客公里，同比增长13.36%；平均客座率达81.31%，比去年同期高出1.11pts。受益于出境游快速增长，南航继续深化国际航线布局，开辟多条东南亚及非洲等"一带一路"国家的新航线；同时深入实施北美覆盖战略，开通了广州到旧金山的直航航线；在澳洲和日韩航线上则继续加密和优化航班。
        油价下降成本大幅节约、行业供需改善票价提升依然是第三季度航空主业维持较高增速的原因。今年第三季度WTI原油均价46.5美元，同比下降52.19%，预计南方航空第三季度航油成本为62.85亿元，同比下滑20-25%之间（总可供吨公里ATK同比增长14.56%）。  
        投资收益和营业外收入的较快增长。前三季度公司实现投资收益6.12亿元，同比增长77.93%，投资收益增长的主要原因是航空业务投资单位盈利增强。同时由于政府补贴增加，营业外收入同比增长39.67%，达到21.73亿元。  
        投资策略：行业景气周期依旧向上，仍有较大弹性提升空间。短期汇率快速下跌确实带来较大冲击，对于基本面影响不大。人民币贬值并没有恶化航空的基本面，在小幅波动的情况下，无论是需求层面（出境游需求）和供给层面（购机成本）的影响都十分有限。虽然强劲的预期市场在逐步消化，但我们认为航空业正处于三年景气向上周期的第一年，供求关系向好是核心因素，未来两年供给不足仍是主要原因，南方航空作为业内体量最大的公司，未来票价弹性和业绩弹性空间依旧巨大。预计公司15-16年EPS为0.65、0.86元，对应PE为13、10倍，伴随国内航空供给处于下行周期和供需持续改善，公司客公里收益仍将持续提升，未来业绩大幅改善具备持续性，维持推荐。  
        风险提示：宏观经济不佳影响航空需求，油价大幅上扬，人民币汇率大幅波动，突发性战争、天灾、疾病和安全事故。