■海南航空披露15  年三季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】前三季度公司实现收入266.24  亿元（-4.23%），实现归属于母公司股东净利润24.90  亿元（扣非后20.58  亿元），EPS0.20  元/股（+31.61%），扣非后EPS  为0.17  元/股。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        ■国际航线需求旺盛，客运收入稳中有升。1Q~3Q2015  公司实现RPK487.50亿人公里（+13.38%），其中国内航线RPK404.97  亿人公里（+8.44%），国际航线表现突出，完成RPK77.79  亿人公里（+47.34%）。1Q~3Q2015  完成营业收入266.24  亿元，同比下降4.23%，这主要是由于1H2014  公司处臵投资性房地产，实现15.12  亿其他业务收入，今年同期无此业务。而占营业收入绝大部分的航空客运收入，一方面受需求旺盛、裸票价提升正向影响，另一方面受2  月份以来取消燃油附加费负向影响，总体稳中有升。
        ■油价低位做正向贡献，人民币贬值拖累公司业绩。1Q~3Q2015  油价继续低位震荡，布伦特油价平均56.60  美元/桶，相比去年同期缩水近一半。海南航空受益于此，在ASK  上升10.5%的情况下，营业成本反而减少21.75  亿元，降幅10.3%。8  月12  日央行调整完善报价机制，人民币遭遇大幅下挫，3Q2015贬值幅度达4.1%。由于美元负债占比高，汇兑损失对国内航空公司业绩均造成一定负面影响。3Q2015  海南航空财务费用20.32  亿元，同比变化135.76%。
        ■定增有助扩容机队规模，国际化布局值得期待。海南航空定增预案：募集资金不超过240  亿元（发行价不低于3.64  元/股），引进37  架飞机项目（110  亿），收购天津航空48.21%股权（80  亿），偿还银行贷款（50  亿）。其中，收购天津航空有助于解决相关航线的同业竞争问题，符合海航集团整合航空资源，打造航空大平台的战略方针（西部航空、首都航空尚未注入）。而通过定增扩充机队规模，将直接提升海航的运力规模，匹配日益升温的出境游需求，年轻的机队在成本端也更具竞争力。今年以来，海航陆续开通北京-圣何塞、上海-西雅图等北美航线，在英、法、瑞士等欧洲国家也开展了多项合作，国际业务推进速度位于国内航企前列。伴随一系列国际航线“开航潮”，海航未来国际化布局值得期待。
        ■投资建议：预计2015-2017  年EPS  分别0.26、0.34  和0.44  元。考虑未来运力高增速，国际化布局势头强劲，随着出境游持续升温，海航业绩有望进入高增长期。给予6  个月5.2  元目标价，给予“买入-A”评级。
        ■风险提示：油价大幅回升，人民币加速贬值，需求低于预期，航空事故等