贝因美(002570.SZ)今日公告2015年三季报，主要内容如下：2015年三季度公司实现营业收入26.44亿元，同比减少23.2%，净利润-2.16亿元，同比下降260.5%；净利润率-8.17%，同比下降12.08个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】EPS-0.21元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中三季度单季实现营业收入8.71亿元，同比减少16%，净利润-1.13亿元，同比下降522.2%；净利润率-12.96%，同比下降15.54个百分点。EPS-0.11元。
　　※我们有别于市场的观点：
　　1、收入下降幅度有所收窄，二胎放开迎来转机：公司单三季度收入增速同比减少15.96%，较二季度的33.41%有所收窄，公司最差阶段基本已经过去。13年底开始，国产奶粉行业由于受到海外代购和跨境电商的冲击，面临价格与销量的双重向下压力，行业收入双位数下滑。全面二胎政策的实行或迎来行业转机，据测算，全面放开二胎后有可能每年增加出生人口300-600万人，对奶粉行业扩容20%左右。但是公司能否抓住机遇，绝地反击，还需看公司后续战略布局和执行能力。
　　2、高价库存基本去化完毕，后续盈利能力将逐步恢复：Q3毛利率继续大幅下降6.4pct，由于14年开始公司储备了大量原料粉，而销售滞缓，导致毛利率从13年顶峰时期65.87%逐步下降到三季度的53.69%。三季度存货环比下降1.86亿元，恢复到2013年底水平，虽然不是绝对低位，但反映公司储存的高价大包粉原料基本消化完毕，后续毛利率有望逐步提升。公司今年也面临经销商队伍的梳理和转换，收入受到影响，费用率大幅上升：三季度销售费用率同比大幅上升6.2pct，管理费用增加9.75pct。公司营销体系稳定后盈利能力将逐步恢复。
　　3、国际化布局，提升竞争力：公司近期公告投资3.67亿元收购恒天然旗下澳大利亚达润工厂51%股权。达润工厂产能约为7万吨，有助于保障公司上游奶源的稳定，后续与恒天然的深度合作也将逐步展开。公司还与韩国每日乳业合作成立子公司。韩国每日是韩国第二大乳企，共生产16种特殊配方粉，包括专为先天性代谢异常障碍患儿研制的10种专业配方及专为早产、食物过敏、内分泌异常等患儿研制的6种特殊配方，是目前韩国独家制造企业，并且其特殊配方技术位于亚洲前列。公司全球化布局动作频频，有助于提升品牌信任度，汇聚全球资源，提高公司竞争力水平。
　　4、盈利预测及评级：二胎政策全面放开后，行业扩容，而过去的积累的问题已经基本解决，未来公司将迎来向上拐点。但从政策落地到基本面实质改善至少需要1年以上的时间。我们预计公司2015年-2017年EPS分别为-0.23元，0.02元和0.21元，给予"推荐"评级。
　　5、风险提示：原材料成本上涨，行业发生食品安全事件等。