国睿科技发布三季报,前三季度营收6.05亿元,同比增长3.30%,归属净利润1.06亿元,同比增长18.94%,实现EPS0.41元,同比增长17.14%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
一、单季度大幅增长,业绩符合预期
前三季度归属净利润同比增长18.94%,第三季度归属净利润同比增长18.94%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中,第三季度单季度营业收入环比增长79.34%,净利润环比大幅增长87.25%。业绩主要驱动因素是:雷达内生增长强劲、轨道交通爆发、和气象信息化新市场的拓展。
二、毛利率稳步上升
前三季度,公司主营业务毛利率33.76%,毛利率比同比增加4.40个百分点。毛利率出现较大幅度提升的主要原因和中报相同,主要是高毛利率的雷达业务增长较快,提升了公司整体的毛利率。
三、费用率控制良好
销售费用同比下降45.90%,主要由于公司轨道交通业务延期所致。管理费用同比下降15.51%,控制较好。财务费用有所增长,但基数较低风险提示:改革注入低于预期、行业发展放缓、市场开拓受阻。
四、重申投资逻辑:雷达业务内生强劲,改革注入预期“箭在弦上”1、第二代气象雷达的布局、空管民航雷达的国产化、相控阵雷达发展带来组件化需求增长三大因素驱动雷达业务内生增长。
军用雷达需求和相控阵技术发展,推动微波器件业务需求增长。我国军用飞机和舰船正处于建造高峰期,未来十年军用雷达将迎来重大发展机遇,千亿级别市场即将开启。公司作为14所的雷达器件组件最主要供应商,将受益于十四所雷达订单的增长。同时雷达相控阵技术快速发展和替代,微波产品组件化供应成为必然趋势。
空管雷达受益行业快速发展和国产化。“十三五”期间,受益于我国机场建设和通用航空快速发展,空管雷达市场将形成20亿/年市场规模,国产化过程刚刚启动,有望快速持续提升。公司作为国内空管雷达行业的优势企业,将充分享受未来我国民航通航的发展盛宴。
气象雷达的领导者,从雷达到大数据。公司在气象雷达多普勒和风廓线雷达上占据70%和40%的市场,受益于国家风廓线雷达网络建设,雷达产品将保持稳定增长。同时,公司成功切入气象应用系统、计算机信息系统集成等领域,为用户提供专业的设计和服务,相关信息化系统投入将超过20亿元。
2、轨道交通业务蓄势待发,两个跨越实现扩张之路
受益于城市轨道交通建设高峰以及国产化率政策要求,轨道交通信号系统的市场规模约40-60亿元。在此背景下,公司正在逐步实现“从南京-江苏-全国”的跨地域和“从地铁-有轨电车”跨领域的两个跨越,实现全国的扩张之路。
3、集团改革步伐显著加快,资产注入空间非常大
国企改革政策的出台,为军工资产特别是科研院所改制注入到上市公司扫清了障碍。近期中国电科集团对系列上市公司加快整合步伐:杰赛科技注入54所资产和四创电子注入38所博微长安军工资产,这标志集团产品线和事业部整合力度加大步伐较快。公司背靠中电科14所为亚洲雷达第一所,将有望成为雷达产品线的整合优先平台。市场对中电科改革预期处于低点,存在重要预期差,注入预期和平台价值提升推动将成为公司股价的重要催化剂。作为十四所旗下唯一上市公司,在军工科研院所改革的背景下,资产注入的空间非常大。
五、投资建议:维持强烈推荐投资评级,目标价61.6元-68.3元,继续建议逢低加仓我们认为公司背靠亚洲雷达第一所——十四所,受益于雷达内生增长、轨道交通、气象信息化的机遇,公司业绩将保持快速增长,维持业绩预测2015-2017EPS分别为0.86、1.12和1.42元,对应当前股价PE分别为62x、48x和37x,维持公司强烈推荐-A的投资评级,维持目标价:61.6元-68.3元。继续建议逢低加仓。
风险提示:改革注入低于预期、行业发展放缓、市场开拓受阻。