公司近期发布了2015年3季度财报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　平安观点：
　　15Q3业绩低于预期：公司15Q1-Q3实现收入28.87亿元（+4%YoY），归母净利润为2.49亿元（-25%YoY），公司毛利率达到24%，净利率为9%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中15Q3收入为8.87亿元（-9%YoY），归母净利润为0.17亿元（-79%YoY）。主要由于LED行业产能扩展过剩、行业竞争格局加剧，导致公司LED产品价格出现下降趋势，造成公司业绩表现低于我们预期。
　　“控成本+规模效应”成为公司发展关键：木林森一直专注于LED封装及应用系列产品研发、生产与销售业务，是国内LED封装及应用产品的主要供应商。公司通过优化产品结构、利用规模经济等途径控制生产成本，提升公司综合毛利率。公司规模化生产带动公司对芯片实行规模化采购降低成本的措施。另外，公司生产设备目前均已实现大规模全自动化生产，进而减少单位人工成本和制造费用，通过规模效应提升产品的市场竞争力。
　　投资策略：由于LED行业竞争加剧同时LED产品价格不断下行，所以我们下调公司2015-2017年营业收入分别为43.62亿元、52.34亿元、65.43亿元，2015-2017年EPS分别为0.73、0.93、1.28元（15-16原为1.43、1.78元），PE估值分别为47、37、27倍。
　　风险提示：行业竞争加剧，产品价格下跌风险，行业产能过剩风险。