积极转型布局、少数股东损益大增
        ■事件：公司公布三季度报，前三季度累计实现营收795.96  亿元，同比增长26.06%，实现净利润68.54  亿元，同比上升6.14%，基本每股收益0.621  元，同比上升6.13%，基本符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        ■营收回升、毛利率下滑、少数股东损益占比大幅提升：1）单季营收回升、净利润增速略有下滑：第三季度实现营业收入293.29  亿元，同比增长32.25%，其中第1、2  季度分别增长-6.35%、31.49%；实现净利润20.08  亿，同比上升21.79%，相比二季度27.9%，有所下滑；  2）毛利率持续下行、但受益于销售均价的连续的提升，预计四季度后会明显提升：公司毛利率约29%，相比前两季度34%和30%有所下降，但由于从今年以来公司销售均价持续提升，从1  月的11841  提升至9  月的13257，提升比例12%，预计四季度之后的结算毛利会有所提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）3）少数股东损益占比提升拖累业绩表现：公司利润总额增速27%，而净利润增速仅6%，由于公司实施小股操盘战略，公司少数股东损益由去年同期的11.5  亿增长133%至26.8  亿，占比由去年同期的11.7%提升至21.5%，但公司的ROE  水平则与去年基本保持稳定。
        ■拿地略趋积极、布局物流地产项目、四季度竣工大幅提升。1）拿地略趋积极、积极布局转型：公司前三季度累计新增50  个项目，共计788.2  万方，平均成本为3731  元，其中获取6  个物流地产项目；2）四季度竣工将大幅提升结算收入：公司前三季度开工已完成83%，但竣工仅777  万方仅完成49%，且今年竣工将高于年初计划，因此年底结算收入将有大幅提升空间。
        ■回购计划彰显信心、宝能系持股15.04%低于华润：1）百亿回购计划首次实施：公司百亿回购计划创历史，目前累计回购1248  万股，占总股本0.113%，耗资1.6亿，平均回购成本约12.8  元；2）宝能系持股15.04%：目前前海人寿持股6.66%、钜盛华二级买入3%、融资融券持有0.34%、收益互换享有5.04%，合计宝能系持股15.04%，低于华润的15.23%。
        ■投资建议：公司小股操盘策略大幅提升少数股东损益占比，毛利将因持续提升的销售均价而有所回升，四季度竣工计划将超过前三季度总和，积极布局物流地产转型，百亿回购计划持续推进彰显对公司未来发展信心，我们预计公司15-17年营收约为1709  亿元、1985  亿元、2284  亿元，每股EPS  为1.61、1.83、2.08，对应当前股价PE  倍数为8.4X、7.4X、6.5X；维持买入-A  的评级。
        ■风险提示：销售不及预期、转型受阻。