■营收同比减少17.42%，净利同比减少12.56%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  1-9  月实现营收20.25  亿，同比减少17.42%；净利润1.52  亿，同比减少11.79%，EPS  0.42  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中15Q3  营收6.23  亿，同比减少16.56%；净利润4082.74  万元，同比减少5.89%。公司营收下滑主要系正佳店于14  年10  月迁移新址，经营面积减半致营收下滑及受新业态、新渠道竞争分流加剧等多因素综合影响所致。
        ■提升经营效率，净利率同比增加0.48  个百分点。报告期内，公司毛利率25.37%，同比增加1.27  个百分点，主要系公司加强物业经营、商品销售毛利率增长所致。期间费用率为14.71%，同比增加0.94  个百分点，其中销售费用率为13.94%，同比减少0.02  个百分点，主要系佛山店暂停经营、正佳店经营面积减半以及加大成本费用控制力度所致；管理费用率为1.75%，同比增加0.39  个百分点；财务费用率为-0.98%，同比增加0.57  个百分点，主要系定期存款利息收入同比减少所致；受益毛利率提升，公司盈利能力有所增强，本期净利率为7.49%，同比增加0.48  个百分点。
        ■定增收购越秀金控过会，借力广州国改转型“百货+金融”双业态发展。第一、收购越秀金控，全面转向金融产业，14  年12  月公司定增收购越秀金控（以证券、租赁为核心的多元化非银行金融控股集团）100%股权，15  年10  月23日公司公告，定增事项已获证监会审核通过。当前广州不断加强金融产业发展力度（提出到2020  年金融业增加值GDP  占比达10%），此次将越秀金控注入广州友谊实现资产证券化，是广州构建区域金融中心建设、践行国企改革的重要一步。一方面有利于越秀金控通过资本市场迅速壮大资本实力，打造位居行业前列的大型金融控股集团；另一方面，广州友谊成功实现由百货业务向“金融+百货”双主业模式的转型升级，发展成为具有影响力的大型上市企业集团。第二、加快传统主业调整优化调整。公司结合不同门店具体情况，不断加大优化调整力度，融入互联网及跨界服务等元素，巩固经营发展。公司通过拓展金融业务，实现双主业格局，其中金控平台控股的广州证券和越秀租赁，未来受益广州金改持续推进，前景可观。
        ■维持盈利预测，维持增持-A  评级。我们预计公司15-17  年EPS  分别为0.67元、0.73  元、0.79  元，对应PE  为36  倍、33  倍、30  倍，维持增持-A  评级。
        ■风险提示：整体消费环境不佳。