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研究报告:光大证券-固定收益周报:经济仍弱,宽松持续-151101

股票名称: 股票代码: 分享时间:2015-11-04 09:49:30
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 赵璐媛,王海波
研报出处: 光大证券 研报页数: 11 页 推荐评级:
研报大小: 1,644 KB 分享者: ten****ao 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        ◆工业企业利润降幅有所收窄
        国家统计局公布数据,1-9月份,全国规模以上工业实现利润总额43032.4亿元,同比下降1.7%,降幅比1-8月份收窄0.2个百分点;9月份,规模以上工业企业实现利润总额5357.8亿元,同比下降0.1%,降幅比8月份收窄8.7个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】主要原因是财务费用增长明显放缓、营业税金及附加大幅减少、原材料购进价格降幅加大。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)9月份汇兑损失小于8月,而企业营业税金及附加同比下降9.9%,另外9月份原材料购进价格同比下降6.8%,降幅比八月扩大0.2个百分点。原材料购进价格降幅加大,减少成本同时增加利润。
        ◆10月PMI数据发布:低位走平
        11月1日,中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布数据显示,2015年10月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为49.8%,与上月持平。中采PMI上月与上月持平,生产、新订单等多项指标出现回温迹象,但景气指数仍低于荣枯线,显示制造业生产面和需求面现状仍较疲软,处在较低水平。生产面小幅下行。内需持续改善,外需继续下滑。大型企业PMI情况维持,小企业继续恶化。未来经济是否能够企稳升至回升仍然要看资金面是够能够持续回暖,实体经济信贷资金供给是否能够持续增长,投资是否能够企稳回升。现阶段观察到地方政府债务置换、企业债发行加速、财政政策助力等都有利于引导金融体系过量资金进入实体经济,缓解实体经济融资难问题。投资的回暖,特别是基建的发展都将助于经济企稳回升。未来经济发展方向仍需观察。
        ◆投资策略
        经济仍弱,宽松持续。上周公布10月份PMI数据显示经济低位走平,但是整体仍然较弱。同时工业企业利润数据显示利润降幅有所收窄,但是主要原因来自原材料价格下行带来的成本降低以及降低杠杆带来的财务费用的减少,而并不是生产扩张和需求增长带来利润增长。两者共同显示未来政府稳增长的压力仍在。
        与此同时,央行上周延续了今年以来降息之后紧跟调降公开市场操作利率的操作。7天逆回购利率下调10BP至2.35%,带动银行间R007由2.45%下行至2.38%。与此同时,10Y国债收益率从3.04%上行2bp至3.06%。
        我们认为,在经济下滑以及资产荒的大背景下,10Y国债仍有下行的空间。但是,当前收益率水平已经接近2008年历史低点,因此下行空间已经十分有限。近期市场谨慎情绪明显加重,负面信息很容易成为短期推高收益的导火索。风险点主要包括经济逐步企稳的预期,股市回暖对债市影响,资金供给的边际减弱等。并且未来随着债券收益率继续下行,风险因素会逐步显露出来,波动也会逐渐加剧。
        

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