投资要点
        利率市场化收尾，寻找新基准利率。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】央行10  月23  日宣布对商业银行和农村合作金融机构等不再设臵存款利率浮动上限，意味我国利率市场化已完成最后一跃。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）虽然存贷款利率已市场化，但仍需寻找能够引导市场利率的新基准利率。
        海外央行的基准利率怎么选择？海外央行以基准利率为工具，对同业拆借利率进行调控，包含单一目标利率型和多个目标利率组建的利率走廊型。选择目标利率型基准利率的典型是美联储和英国央行，而欧央行通过明确的利率走廊调节同业拆借利率，日本央行也采用多利率调控，但其目标利率与利率走廊共存。
        我国货币利率有哪些？我国货币市场利率包括质押回购利率（银行间与交易所）和同业拆借利率（Shibor  和IBO）。从交易规模来看，银行间质押回购占大半壁江山；而回购和拆借期限均以隔夜和7  天为主。因此基准利率需要引导的主要对象应为隔夜或7  天银行间质押回购利率。当前政策利率又有哪些？正逆回购、SLO  和SLF  的利率是我国短期的政策利率，而MLF、PSL  和信贷资产质押再贷款的利率是中长期政策利率。
        哪些政策利率适合作为基准利率？1）存款准备金利率并不适合。从2008  年11  月开始，我国法定存款准备金利率为1.62%，超额准备金利率为0.72%，准备金利率显著低于货币利率，变动很小，并未起到基准作用。2）新型流动性工具的利率具有上限作用，有待未来完善。3）操作相对频繁、利率及时公布、对R007  有直接作用的公开市场正逆回购招标利率，更适合作为基准利率。
        未来基准利率可能仍以正逆回购利率为主，具体猜想分为3  种方式：1）正逆回购招标利率直接为货币利率的目标值，通过定期公布的方式引导；2）采用欧央行的利率走廊模式，正回购为下限，逆回购为上限，引导R007  在区间内波动；3）设立“全新”的隔夜/7  天回购目标利率，并定期及时公布。