高铁基建及设备
外国为什么要用中国高铁?因为没有不用的理由!
■ 高铁技术集各家之大成,十年磨一剑,性价比高
■ 待英美高铁出现实质性进展后,高铁市场有望出现爆发式增长
■ 我们预计2017年或以前有望开工的海外高铁项目超9千亿元人民币,与高铁相关的基建和设备公司均会分享红利,但我们认为设备公司(中国通号 3969 HK)因其收入基数小,高铁收入占比多,受益将最大
■ 我们下调中国中铁(390 HK)的评级至中性,并下调其2015-17年的盈利预测6-7%;上调中国铁建(1186 HK)2015-17年的盈利预测0.2-2.3%;并将中国通号的目标价从7.15港元提升至7.87港元
中国高铁到底有多厉害?
高铁目前是一项相对成熟的技术,300公里的时速基本每个国家都可以达到,掌握该技术的国家也较多,中国和具有原创能力的日本、法国、德国和加拿大厂商都有合作(技术转让协议)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】所以中国虽然是后起之秀,但确是集各家之长,具有后发优势。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)中国高铁的安全性也不落人后,按安全运营里程计算中国高铁较同业有明显优势,而老牌高铁强国法国和德国都出现过严重的事故。在技术没有明显差异的情况下,其竞争主要体现在营造能力和整体成本两方面。在2010后中国建设高铁超过1万公里,占全部新建高铁的96%,而其中不乏高原高寒地区,更有桥梁隧道无数,由此累积了大量的经验。在印尼高铁首轮招标中,中国设计工期为3年而日本为7年已充分体现出中国高铁营造能力的强悍。而在高铁成本上,中国高铁造价较近期营造的欧洲高铁便宜至少33%,其中中国制造的成本优势和规模效应是主因。除此之外,中国整体国力的加强,也可以为中国高铁出海提供更雄厚的融资支持(贷款额度和贷款利率),此项优势在中国获得印尼高铁项目中起到重要作用。
中国高铁落地英美市场将开辟新的篇章
到目前为止,中国高铁虽然在国内已累计了大量的运营里程,实用性和对经济的拉动作用也得到广泛的证实,但在推广的过程中却并不一帆风顺。除了发展中国家自身的不稳定因素之外,我们认为中国高铁出海面临的最大问题是还没有出海的先例。我们认为在主席的外交推动之下,加上中国高铁技术本身过硬的根基,实现中国高铁在英美的突破已成定局。预计美国及英国高铁投资额将到达1,916及1,146亿元人民币,而其示范性作用将更为深远。
设备类企业收益明显优于基建类企业
我们根据基建/机车/信号系统分别占高铁总投资的60%/30%/6%,分析了近期可能出现的海外高铁项目对相关公司的影响。虽然基建市场蛋糕最大,但由于基建企业的收入基数过于庞大,铁路相关业务占比有限,所以海外业务短期影响非常有限。相反,信号系统虽然市场蛋糕最小,但市场内只有中国通号一家企业,且中国通号收入基数小,海外高铁的建设对其边际影响最大,是我们的首选。