盈利符合我們預期，手續費收入為首要貢獻。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2015年前3  季度光大銀行實現歸屬母公司股東淨利潤239.16  億元，同比增長2.4%，符合我們預期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）盈利增長主要驅動：手續費（11.8%），  規模（11.5%），營業支出（5.3%），但撥備力度加大拉低盈利增速23  個百分點。成本收入比26.44%，同比下降2.18個百分點，業務及管理費增長11.71%，增速較去年同期下降9.2  個百分點。
        資產負債貸款存款增長穩定。總資產、貸款和存款分別較年初增長12.78%、13.01%和7.92%。貸存比74.98%，較年初上升2.2  個百分點。前3  季度總資產增長主要來自投資和貸款，分別貢獻資產增速9.02  和5.93  個百分點，而買入返售則拉低資產增速5.30  個百分點；總負債較年初增長12.2%，主要來自存款、應付債券，分別貢獻負債增速7.0、4.2  個百分點。3  季度總資產環比增長2.9%，主要來自存放同業和貸款，分別貢獻2.25、1.56  個百分點；總負債環比增長2.8%，存款和應付債券分別貢獻2.31  和1.43  個百分點。
        NIM  環比略升。以期初期末餘額計算，3  季度單季NIM  為  2.35%，環比上升6  個基點，主要得益于3  季度付息負債成本率環比下降幅度較大，超過生息資產收益率的降幅。雖然3  季度應收款項類投資環比下降，但3  季度末較年初仍大幅增長了39.3%，同時貸款占資產的比重穩中略升，一定程度上緩解了資產收益率的下降幅度。
        3季度不良生成速度放緩，但撥備力度大幅提升。不良餘額為  210.34  億元，環比增長4.4%，增速比2  季度明顯放緩；不良率為  1.43%，環比略升1  個基點。我們推算不良加回核銷處置較年初增長78%，較2  季度明顯放緩；3  季度單季不良淨生成率約為0.91%，2  季度約為1.69%。3  季度單季年化信用成本為  1.71%，環比大幅上升65  個基點。撥備更加充足，撥備覆蓋率164.8%，環比上升  9.6  個百分點；撥貸比2.36%，環比上升0.16  個百分點。
        手續費收入保持高增長。前三季度集團實現手續費及傭金淨收入202.61  億元，同比增長50.72%，增速較上半年下降6.3  個百分點，主要是銀行卡，理財服務等中間業務手續費收入的提升。手續費及傭金淨收入占比28.92%，同比上升5.7  個百分點。3  季度手續費及傭金淨收入環比小幅下降2.9%。
        維持買入評級。核心一級CAR9.23%，環比下降1個基點，一級CAR為10.18%，環比下降0.05  個百分點；CAR11.91%，環比下降0.01  個百分點。我們主要上調信用成本假設，基本維持盈利預測，預計15-16  年盈利增長6.1%/15.1%，目前15  年PE  和PB  為5.17/0.72  倍，維持買入評級和目標價5.06  港元。