公司10 月30 日发布2015 年三季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2015 年1-9 月公司实现营业收入123.89 亿元,同比下滑4.16%,利润总额-2671 万元,同比下降117.15%,归属净利润-5801万元,同比下降159.37%,扣非净利润-7130 万元;其中,三季度实现营业收入37.83亿元,同比下降9.35%,利润总额-8004 万元(3Q14 盈利626 万元),归属净利润-7973 万元(3Q14 为-295 万元)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
公司前三季度摊薄每股收益-0.085 元(其中三季度-0.117 元),净资产收益率-2.70%,每股经营性现金流0.48 元。
简评和投资建议。
(1)管理层更替,经营思路或有所改善。公司10 月中旬公告称董事长刘聪因工作原因辞职,武汉商联集团推荐张锦松(曾任中百总会计师、董秘)为董事、董事长候选人。董事王纯亦辞去董事职位,华汉投资推荐万明治为董事候选人。万明治则在家乐福、苏宁拥有14 年以上的超市经营经验,新鲜血液进入公司管理层后,值得期待公司经营思路上的新变化。
(2)截至9 月底,公司营业网点达到1065 家,三季度净减少3 家。其中,仓储超市净减少2 家,电器门店净减少1 家。截止报告期末,仓储超市244 家(武汉77家、除武汉的湖北省内88 家、重庆区域79 家),2015 年内净关闭13 家;中百超市新增43 家,门店数达到769 家(含加盟店31 家);百货店11 家,与年初持平;电器专卖店41 家,净减少3 家。
(3)收入下降4.16%,期间费用增加、关店损失等拖累业绩。公司前三季度收入下降4.16%至123.89 亿元,主要因为同店增速下降与关店损失等。毛利率为19.76%,较2014 年同期增加0.12 个百分点。销售管理费用率上升0.19 个百分点至18.91%。由于在建工程转固后利息费用停止资本化,使得财务费用增加1178 万元,合计期间费用率上升0.48 个百分点至19.43%,已经接近毛利率!归属净利润下降159.37%至-5801 万元。
从三季度来看,公司收入37.83 亿元,同比下降9.35%,较上半年降幅进一步扩大;20.84%的毛利率20.84%高于前两季度。期间费用率与去年同期持平,均为21.91%,超过毛利率,致使经营利润亏损6877 万元。关店造成营业外支出增加915 万元,使得净利润进一步恶化。三季度单季归属净利润亏损7973 万元。
更新盈利预测。预计公司2015-2017 年EPS 分别为-0.05、0.05 和0.11 元,公司目前7.88 元股价和53.7 亿市值对应2015 年销售规模的PS 为0.33 倍,处于行业较低水平,从该角度公司处于价值低估状态,在永辉持有公司20%股份并进入董事会,以及新的管理层到位后,预期公司的经营管理上将有更好作为,有望带动费用率下降和业绩释放。估值上可按照0.5 倍PS 考虑,给予11.95 元目标价,给予“增持”的投资评级。
风险和不确定性:区域内日益激烈的竞争环境;公司开店策略和开店速度的变化等。