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中百集团研究报告:海通证券-中百集团-000759-公司季报点评:前三季度收入降4%,亏损5801万元业绩恶化,期待经营管理改善后的盈利能力恢复,增持评级!-151102

股票名称: 中百集团 股票代码: 000759分享时间:2015-11-03 16:11:11
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 汪立亭
研报出处: 海通证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 增持(首次)
研报大小: 332 KB 分享者: yql****ng 我要报错
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【研究报告内容摘要】

          公司10  月30  日发布2015  年三季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2015  年1-9  月公司实现营业收入123.89  亿元,同比下滑4.16%,利润总额-2671  万元,同比下降117.15%,归属净利润-5801万元,同比下降159.37%,扣非净利润-7130  万元;其中,三季度实现营业收入37.83亿元,同比下降9.35%,利润总额-8004  万元(3Q14  盈利626  万元),归属净利润-7973  万元(3Q14  为-295  万元)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        公司前三季度摊薄每股收益-0.085  元(其中三季度-0.117  元),净资产收益率-2.70%,每股经营性现金流0.48  元。
        简评和投资建议。
        (1)管理层更替,经营思路或有所改善。公司10  月中旬公告称董事长刘聪因工作原因辞职,武汉商联集团推荐张锦松(曾任中百总会计师、董秘)为董事、董事长候选人。董事王纯亦辞去董事职位,华汉投资推荐万明治为董事候选人。万明治则在家乐福、苏宁拥有14  年以上的超市经营经验,新鲜血液进入公司管理层后,值得期待公司经营思路上的新变化。
        (2)截至9  月底,公司营业网点达到1065  家,三季度净减少3  家。其中,仓储超市净减少2  家,电器门店净减少1  家。截止报告期末,仓储超市244  家(武汉77家、除武汉的湖北省内88  家、重庆区域79  家),2015  年内净关闭13  家;中百超市新增43  家,门店数达到769  家(含加盟店31  家);百货店11  家,与年初持平;电器专卖店41  家,净减少3  家。
        (3)收入下降4.16%,期间费用增加、关店损失等拖累业绩。公司前三季度收入下降4.16%至123.89  亿元,主要因为同店增速下降与关店损失等。毛利率为19.76%,较2014  年同期增加0.12  个百分点。销售管理费用率上升0.19  个百分点至18.91%。由于在建工程转固后利息费用停止资本化,使得财务费用增加1178  万元,合计期间费用率上升0.48  个百分点至19.43%,已经接近毛利率!归属净利润下降159.37%至-5801  万元。
        从三季度来看,公司收入37.83  亿元,同比下降9.35%,较上半年降幅进一步扩大;20.84%的毛利率20.84%高于前两季度。期间费用率与去年同期持平,均为21.91%,超过毛利率,致使经营利润亏损6877  万元。关店造成营业外支出增加915  万元,使得净利润进一步恶化。三季度单季归属净利润亏损7973  万元。
        更新盈利预测。预计公司2015-2017  年EPS  分别为-0.05、0.05  和0.11  元,公司目前7.88  元股价和53.7  亿市值对应2015  年销售规模的PS  为0.33  倍,处于行业较低水平,从该角度公司处于价值低估状态,在永辉持有公司20%股份并进入董事会,以及新的管理层到位后,预期公司的经营管理上将有更好作为,有望带动费用率下降和业绩释放。估值上可按照0.5  倍PS  考虑,给予11.95  元目标价,给予“增持”的投资评级。
        风险和不确定性:区域内日益激烈的竞争环境;公司开店策略和开店速度的变化等。
        

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