结论与建议:
宁波银行发布三季报,前三季度实现净利润53.2亿元,YOY增长16.1%,Q3单季度同比增18.1%,略好于预期,Q3 息差企稳及手续费佣金是业绩高增长主因;拨备计提支出延续高水平,使得拨备覆盖率仍有较大调节空间。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】 公司成长性较好,估值不高,分红具备吸引力,维持买入。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
Q3 同比增18.1%,好于预期:公司前三季实现营收/净利润分别为141.2亿元、53.2 亿元,YOY 分别增长27.4%、16.1%;其中Q3 实现营收和净利润分别增长34.9%、18.1%,业绩略好于我们的预期。业绩高增长主要得益于收入端的出色表现,覆盖了高拨备支出带来的负面影响,Q3 信用成本仍然高达1.85%,公司Q3 拨备前利润大增34.8%,显示了公司超强的盈利能力。
息差企稳,规模略放缓:收入端具体来看,高增长一方面来自于息差的企稳,我们测算Q3 净息差约为2.61%,环比回升1BP,生息规模环比略增0.01%,增长略有放缓,上述因素共同带动前三季利息净收入同比增18.2%;另一方面,公司手续费佣金收入继续强劲增长,且季度增速逐渐扩大,Q3 录得97.3%,远高于Q2 的56.8%。不过值得注意的是,受人民币汇率贬值拖累,公司Q1-3 汇兑损失近5 亿,但其负面影响也基本被上述因素所抵消。
不良好于同业:报告期末,公司Q3 末不良余额约为21.2 亿元,环比持平,不良率0.88%,环比略降1BP,不良的表现好于行业整体状况;当然公司不良优于同业的表现与核销加大有一定关联,前三季共核销15 亿元,Q3 单季度核销5.4 亿元;不过得益于单季度高拨备支出的延续,Q3 末拨备覆盖率仍高达299.26%,环比升18 个百分点,未来在资产质量企稳的情况下公司仍有较大的利润释放空间。
优先股获批,有效补充资本:公司发布公告,证监会已核准公司非公开发行不超过4850 万股优先股,合计48.5 亿元,预计将有效补充公司资本水平,Q3 末核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别为8.92%、8.92%、12.53%,一级资本充足率接近监管线8.5%,优先股落地后资本水平有望改善。
盈利预测:总体来看,公司业绩增速在同业中处于较好水平,高拨备为后续利润提供释放空间,且优先股已获证监会批准,未来规模扩张得到保障。预计公司2015/2016 年实现净利润分别为64.7 亿元、73.1 亿元,YOY 分别增增长15.0%、12.9%,目前股价对应公司2015 年PE 7.7X,PB1.25X,估值不高,分红具备吸引力,维持买入的投资建议。
风险提示:利率市场化步伐加快;宏观经济超预期下行