投资要点
        事项：五粮液10月31日公布了非公开収行股票预案。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        平安观点：
        员工和大商的持股计划完成后，积极性都将显著增强。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据预案，本次収行股票数量不超过10000  万股，员工持股计划不超过2200  万股，经销商的资产管理计划认购不超过1800  万股。员工和经销商持股数量略低于预期，不过考虑到7  月29  日停牌后股市波动较大，且锁定期长达到3  年，能够达到这样的认购数量，也属不易。持股计划完成后，员工利益与公司収展更紧密地捆绑在一起，特别是认购数额较大的公司高管、中层干部，参加认购的大商同时具备五粮液经销商和股东的双重身份，预计高管、销售团队、大商的积极性将显著增强。
        募投项目有利于公司长期収展。本次収行募集资金总额不超过233,400  万元，将用于信息化建设、营销中心建设、服务型电子商务平台三个项目。
        我们认为这几个项目都有利于公司未来长期的収展：信息化建设可以提升公司的内部管理效率，特别是有助于解决困扰公司已久的区域窜货问题；营销中心将建在成都，相对于宜宾，可以更好地服务全国经销商，幵利于吸引优秀人才，类似于洋河在南京；电子商务平台建设主要是布局未来，尽管短期难以看到成效，但代表了未来行业的成长方向，值得尝试。
        五粮液产业链的复苏可持续2-3  年。一方面现阶段五粮液有一手好牌，高端白酒需求增长较快、茅台控量概率大、渠道库存低点；另一方面，员工和经销商若能顺利完成持股，则高管、销售团队、大商的经营动力将显著增强。我们判断五粮液2016  年一批价将继续回升，渠道信心逐步恢复，终端动销改善，产业链复苏至少可持续2-3  年。
        我们维持原有盈利预测，预计15-16  年EPS  为1.57、1.82  元，同比2%、16%，对应PE  16、14  倍，产业链复苏至少持续2-3  年，国企改革打开市值的想象空间，维持“强烈推荐”的评级。
        风险提示：茅台继续放量。