盈利增速平穩，完全符合預期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2015  年前3  季度重慶銀行實現淨利潤人民幣26.75  億元，同比增長10.4%，增速較上半年基本持平，完全符合我們預期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        盈利增長主要來自：規模（23.6%）、手續費傭金淨收入（8.1%），但息差下降和撥備費用上升分別拉低盈利增速13.4  和2.7  個百分點，此外有效稅率27%，同比上升2.7  個百分點，拉低盈利增速4.2  個百分點。成本收入比為26.59%，同比下降0.50  個百分點；業務管理費同比增長14.3%，增速較上半年提高6.8  個百分點。
        3  季度資產、負債環比增速有所加快，尤其存款環比增速顯著加快，存貸比處於較低水平。3  季末，重慶銀行總資產/貸款/存款分別較年初增長  6.7%、12.0%和15.8%。前三季度資產增長主要來自貸款、應收款項類投資、持有至到期投資，分別貢獻資產增速4.6、3.5  和2.0  個百分點，但存放同業資產下降拉低資產增速5.7  個百分點；3  季末總資產環比增長3.6%，主要來自應收款項投資、貸款和持有至到期證券，分別貢獻2.6、1.3  和1.2  個百分點，存放央行款項和存放同業拉低資產增速1.3  和1.0  個百分點。3  季末，總負債較年初增長6.3%，主要來自存款和同業存單，分別貢獻10.3  和3.4  個百分點，但同業存拆放下降拉低負債增速7.7  個百分點；總負債環比增長3.5%，其中存款和發行同業存單分別貢獻4.9  和2.1  個百分點，同業存拆入拉低負債增速2.9  個百分點。貸存比61.31%，環比下降2.5%，仍處較低水平。3  季末存款較年初增長15.8%，其中3  季度環比增長7.1%，活期存款和定期存款分別貢獻3.5  和2.2  個百分點。
        3季度單季NIM環比略降。前三季度，日均年化NIM為2.56%，同比下降34個基點，較上半年下降2  個基點。以期初期末餘額計算，3  季度單季NIM  為2.48%，環比略降2  個基點，主要因為生息資產平均收益率降幅略大於付息負債成本率降幅。3  季末，活期存款占比為31.6%，環比上升1.3  個百分點。貸款結構上，票據貼現占比5.5%，環比上升1.2  個百分點，對資產端收益率有一定負面影響。
        公司  3  季度不良淨生成率升幅較大。3  季末，不良貸款餘額  11.77  億元，環比增長13.2%，增速較2  季度上升5.1  個百分點；不良貸款率0.98%，環比上升9  個基點。雖然3  季度撥備費用環比增加0.88  億，但撥備餘額環比下降2.15  億，主要因為公司在3  季度核銷了2  億多元不良，主要為小微貸款。由於小微不良清收、處置時間週期長，難度大，所以3  季度進行了較大規模的核銷。重慶銀行在重慶本地不良率0.66%，仍好于重慶的整體不良率0.81%。
        異地不良，如貴陽的煤炭相關行業，成都的鋼鐵相關行業，正在進行整合重組，不良趨於穩定。我們估算3  季度單季年化不良淨生成率為1.03%，遠高於1  季度的0.86%和2  季度的0.43%。前三季度年化信用成本為0.73%，較上半年下降15  個基點。3  季末，撥備覆蓋率217.26%，撥貸比為2.15%，環比分別下降49.45  和0.25  個百分點。
        理財和信用卡業務驅動手續費及傭金淨收入保持快速增長。前三季度重慶銀行實現手續費及傭金淨收入11.22  億元，同比增長65.9%，增速較上半年略降2.5  個百分點。手續費傭金淨收入占比17.5%，同比上升5.2  個百分點。手續費傭金淨收入的快速增長，主要得益于理財業務、信用卡業務的快速增長，其中：實現理財業務手續費收入6.98  億元，同比增長120.0%；信用卡手續費收入1.18  億元，同比增長103.1%。3  季度單季手續費傭金淨收入3.57  億元，環比小幅下降2.7%。
        維持買入評級。3季末，核心一級CAR和CAR分別為  9.73%和10.78%，環比分別下降0.11  和0.38  個百分點。公司3  季度不良生成速度上升，但考慮到重慶地區經濟增長仍非常強勁（今年前3  季度經濟增速11.0%，與上半年增速持平），我們判斷公司資產質量下行風險仍明顯好于全國水平。略下調NIM預測，略上調成本收入比預測，下調15-16  預測分別為0.86%/5.27%，預計15-17  年盈利增長15.8%/9.8%/13.9%，目前15  年PE/PB  為5.11/0.72  倍，維持買入評級，目標價由8.84  港元下調到8.23  港元，對應15  年PE  和PB  分別為7.2  和1.0  倍。