深圳华强10  月31  日发布公告：公司全资子公司华强北国际创客中心与京东JD+开放孵化器签署合作协议，双方资源共享（项目共享、优先参与孵化、投融资、渠道推广、供应链等）将进一步增强创客孵化器实力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司计划于11  月2  日复牌。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        公司此前发布2015  年三季报。2015  年1-9  月实现营业收入8.9  亿元，同比下降61.61%，利润总额2.91  亿元，同比下降47.07%，归属净利润2.22  亿元，同比下降48.20%。其中，三季度实现营业收入3.02  亿元，同比下降38.17%，利润总额7836  万元，同比下滑25.50%，归属净利润5584  万元，同比下滑28.96%。
        公司前三季度实现摊薄每股收益0.333  元（其中三季度0.084  元），净资产收益率9.31%，每股经营性现金流0.09  元。
        截止目前，湘海电子100%股权已过户至公司名下，目前正在办理新增股份登记及上市事宜。
        简评和投资建议
        公司与京东JD+开放孵化器合作的具体内容：A）承担项目优选、整合团队资源、项目融资、供应链整合、销售渠道对接等职能；优先推荐合适的项目给京东JD+开放孵化器；京东JD+开放孵化器项目可优先进驻创客中心；B）京东JD+开放孵化器承担项目优选、营销资源整合、大数据资源共享、供应链整合、工业设计整合等职能，并给予创客活动一定支持（创客培训、路演评委专家支持等）；京东JD+开放孵化器将在华强北国际创客中心设臵办公位，深化合作。C）双方可优先参与项目的共同孵化；可使用对方的logo、企业名称的企业形象标识用于宣传推广。
        我们认为这是继公司与腾讯合作后，又一重要的强强联合，优势互补的效果明显。
        公司在多年深耕电子信息全产业链多年，立足华强北产业集群优势，能够为工程师及创客提供基础的硬件支持与资金支持。同时利用自身的渠道资源，将创新成果推向市场，价值变现。而京东JD+开放孵化器对接京东众筹、采销、智能云、大数据、工业设计平台、线上线下营销等资源，将对华强创客孵化形成有效补充。
        三季报经营情况分析。前三季度整体实现营业收入8.9  亿元，同比下降61.61%。
        其中，第三季度单季实现营业收入3.02  亿元，同比下降38.17%，好于上半年（降67.85%），主要原因是去年同期电子专业市场配套物业出售确认收入。综合毛利率上升1.95  个百分点至47.01%，三季度单季综合毛利率下降2.21  个百分点。
        期间费用率上升。前三季度销售管理费用率增加12.82  个百分点至21.52%。主要因为长期借款利息费用减少，财务费用减少1023  万元至1814  万，收入较低导致财务费用率反而提升0.81  个百分点。期间费用整体上升13.63  个百分点至23.55%，挤压利润空间。三季度单季销售管理费用率增加8.64  个百分点至22.63%，财务费用率降低0.74  个百分点至1.65%，整体期间费用率增加7.90  个百分点至24.29%。
        非经常性收益减缓业绩下滑。前三季度实现投资收益1.3  亿元，主要由联营公司利润、处臵子公司聚丰电子部分股权及出售金融资产贡献组成。政府补助项目结转使得营业外收入较去年同期增加834  万，同比大幅增长433%。非经常性收益增加一定程度抵消期间费用率上升。实现利润总额2.91  亿元，同比下滑47.07%；有效税率增加1.81  个百分点，归属净利润同比下降48.20%。三季度单季投资收益增加至2986  万元，营业外收入较去年同期增加230  万元，利润总额为7836  万元，同比下滑25.50%；有效税率增加2.02  个百分点，归属净利润同比下降28.96%。
        维持对公司的判断。作为领先经营电子专业市场，工资集聚大量上下游资源和巨量交易额，积累显著升值的物业可供变现支持产业整合和创新，为创客中心孵化器提供载体。公司以华强电子网为主，结合华强电商、电子指数、电子商品交易中心，构建了线上线下融合的、包含B2B、B2C  分销、数据服务等在内的渠道体系，激活实体资源，拓展电商，也为电子元器件和电子产品分销提供了强大通道。自收购湘海电子开始进军电子元器件分销领域，有能力持续整合行业，可充分受益行业景气度提升，也能以丰富且优质资源对接自身渠道，良性互动，驱动闭环交易额成长。创客中心集聚的专业技术人才既可为分销提供高附加值服务，也可获取资金孵化创新成果，对接上下游实现产业化，通过销售渠道变现，做到“大众创业，万众创新”。手握NAV120  亿元自有物业，我们坚定公司看好积极向线上引流，通过并购（并购分销商湘海电子）、入股（购买深圳捷扬30%股权）、合作（与腾讯合作百亿创客计划）多种方式贯通电子信息全产业链，重塑渠道优势与盈利护城河。
        调整盈利预测。假设湘海电子于本年四季度并表，预计2015-2017  年收入各为13.48亿元、32.16  亿元和38.61  亿元，同比增长-49.47%、138.51%和20.06%，归属净利润各为3.09  亿元、4.06  亿元和4.46  亿元，同比增长-35.31%、31.35%和9.87%，EPS为0.43  元、0.56  元和0.62  元。
        估值。公司目前市值271  亿元，对应2015  年动态PE  约95  倍。对于公司估值，我们主要考虑以下分部估值，并参考公司并购转型进展，以及当前市场整体估值水平，合计给予公司12  个月520  亿元市值目标，对应78  元股价；其中包括：（A）实体市场自有物业29.3  万平米，重估价值120  亿元；（B）以分销为核心的业绩高成长价值：预计未来2  年公司有望收购5  家左右电子元器件分销商，对应利润规模约5  亿元，以2016年40  倍PE，对应估值200  亿元；（C）电商交易平台价值：预计未来2  年分销业务新增约100  亿交易额，交易和创新服务平台有望将华强电子网交易向线上转化，创新成果产业化也有望提供潜在交易增量，假设以上合计为200  亿元，以200  亿交易额按1  倍PGMV，给予该业务200  亿估值。维持“买入”评级。
        不确定因素。（A）宏观经济波动；（B）房地产行业风险；（C）转型进程不确定；（D）收购整合电子元器件分销商的不确定性；（E）电商业务和增值服务发展的不确定性。