分析师变动，给予买入评级，目标价人民币20.5元：鉴于汽车市场全面复苏，且2015年3季度公司自主品牌营收超出预期，我们预期上汽自2015年4季度起将迎来光明前景，预估2015/16/17年公司税后净利润将同比增长4%/5%/6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】考虑1)  市场对大众汽车排气造假丑闻反应过度；以及2)  8%的股利收益率可抑制股价下跌风险，我们给予上汽买入评级，目标价为人民币20.5元，系基于现金流量折现估值和7.4倍2016年预估每股收益平均计算而得。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        购置税调降的受惠者：中国乘用车市场继9月同比增长3%后，预计在购置税调降的利好刺激下，2015年4季度至2016年1季度将持续复苏。这应有利于上汽加速增长，系因上汽70%以上销售额来自小排量汽车  (参见图4)  。
        自主品牌营收增强有利于毛利率提升：2015年3季度上汽自主品牌  (包括五菱)  销量同比增长4%至49.4万辆，表现优于合资品牌。由于自主品牌车型具有价格竞争力且利润率较高，未来几季营收贡献增加将带动毛利率由2014年的11.2%升至2015/16年的11.5%/12.3%。
        自主品牌销售转强带动2015年3季度毛利率优于预期：虽然2015年3季度营收仅同比增长0.7%，但受惠于自主品牌销售额增加，毛利率达12.2%，优于市场预期。扣除投资利益减少的影响后，每股收益同比增长4%至人民币0.64元。
        大众汽车排气造假丑闻并未拖累增长前景：虽然空方可能担心大众汽车排气造假丑闻将导致上汽盈利下调，但考虑柴油引擎车占上汽乘用车销售比重为0%，我们认为投资人担忧过度。
        自主品牌销售亮眼
        大众汽车排气造假丑闻并未拖累增长前景
        9  月底大众汽车排气造假丑闻震惊全球市场。部分投资人可能担心该事件可能对上汽增长前景产生负面影响。但考虑柴油引擎车对中国消费者而言为利基产品，仅占上汽乘用车总销售的0%，我们认为投资人担忧过度。
        自主品牌销售转强有利于毛利率提升
        上汽自主品牌产品需求维持强劲。2015  年3  季度上汽自主品牌  (包括五菱)  销量同比增长4%达49.4  万辆，表现优于合资品牌。由于自主品牌  (OBM)  具有价格竞争力，我们预计即将推出的车型  (五菱、荣威和NEV  相关)  将带动公司业务强劲增长。由于自主品牌利润率较高，其营收贡献增加将带动毛利率由2014  年的11.2%升至2015/16  年的11.5%/12.3%。
        购置税调降将嘉惠上汽，系因小排量汽车占其营收70%以上
        中国乘用车市场继9  月同比增长3%后，预计2015  年4  季度至2016  年将持续复苏，系因近期中国政府将小排量汽车  (<1.6L)  购置税由10%调降一半至5%。
        我们认为该政策有利于2015  年4  季度至2016  年上汽加速增长，系因1)2015  年前三季小排量汽车占上汽营收70%以上  (参见图4)；以及2)  2016  年上汽可能推出更多自主品牌与合资品牌小排量汽车改款版。
        盈利  预估与股票  估值
        2015年3季度毛利率扩张为亮点
        营收符合预期：2015年3季度上汽营收微幅同比增长0.7%至人民币1,524亿元，汽车销量达125万辆。
        毛利率优于预期：2015年3季度毛利率从2014年3季度/2015年2季度的11.1%/9.8%上升1.1/2.4个百分点至12.2%，高于市场预估的10.1%。毛利率扩张主要归功于自主品牌营收增加，该项业务毛利率较高  (较公司平均水平高5-10个百分点)  。
        投资收益减少导致业外利益低于预期：毛利率优于预期并未带动盈利表现亮眼，系因业外项目不如预期，尤其是投资利益受2015年3季度大众及通用品牌销售下滑的冲击。
        盈利符合预期：税后净利润人民币71亿元，每股收益同比增长3.8%至人民币0.64元。