三季度歸屬淨利潤同比下降 26.58%:新華保險三季度實現歸屬于母公司股東淨利潤18.92 億人民幣,同比下滑26.58%,環比二季度下滑39.51%,略遜於市場預期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司三季度末歸屬于母公司股東的權益540.82 億人民幣,較二季度末的569.29 億人民幣下降5%,主要是由於資本市場波動下行所帶來的可供出售金融資產公允價值下降所致。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
保險業務增速有所提升:公司三季度已賺保費 218.34 億人民幣,同比增長13.04%,較上半年8.7%的增速有所回升;雖然公司未公佈分渠道的新單數據,我們估計主要是個險渠道新業務增長加速所致。公司著力於產品結構的調整,預計傳統型產品占比會繼續提升。上半年公司個險新單增長慢於同業,但新業務價值增速好於同業,因此短期內個險渠道較低的規模增速不會影響產品價值的提升,新業務邊際改善會持續。隨著公司規模保費的增速提升,我們估算其三季度新業務價值增速將高於上半年40%的水平。
投資收益下滑,浮盈轉虧:公司前三季度的年化總投資收益率為 8.7%,較上半年的10.5%下降,主要由於權益類投資價差收入下降和資產減值損失增加。公司三季度的綜合收益儲備較二季度末減少47.39 億元,轉為負1.34 億元,占到其當期投資資產餘額的-0.02%。三季度末保險資金投資組合規模6109.82 億元,較二季度末的6411.38 億下降4.7%。
退保情況有所改善:與中國人壽退保改善的情況相似,新華保險三季度退保金額達到77.41 億元,同比下降16.53%,上半年總退保金394.22 億元,同比上升110.9%;上半年銀保渠道受上半年資本市場和理財產品的衝擊影響,三季度退保大幅增加的情況有所緩解;總退保率8.3%,同比上升2.8%;但是我們認為投資者需要理解的是,銀保渠道現在只起到獲取客戶和維持公司現金流的作用,其對新業務價值和內含價值的貢獻小,因此長期來看投資者無需過分擔憂。
調整目標價至50.06港元,維持買入評級:由於新華保險三季度保費增速提升,我們上調了一年新業務價值預測,但考慮到市況不佳對新業務價值也會造成影響,下調新業務價值倍數至4 倍。預計股票市場波動對內含價值有一定影響,我們因此下調了內含價值預測,從而調整目標價至50.06 港幣,仍然維持買入評級。目前新華保險H 股估值為16 年0.65 倍內含價值的水平,為行業最低。我們看好公司未來新業務價值增長,其純壽險業務模式盈利彈性較好,如未來股市好轉新華保險將成為不錯的投資標的。