三  季报业绩扭亏，摘帽近在咫尺。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司公布三季报，营业收入2.1  亿元，207%YoY，归母净利润3722  万元，大幅扭亏（去年同期亏损1690  万元）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司1-9  月份合计归母净利润264  万元（去年同期亏损4606  万元），全年业绩有望极大反转，摘帽几成定局。我们认为公司三季报业绩极大改善的原因为成功收购庞源租赁，由顺周期的工程机械制造商转型为逆固定资产投资阵营的租赁服务提供商，看好公司未来的战略发展方向。
        固定资产投资走低，塔机租赁兴起。正在固定资产投资放缓的大背景下，大量工程机械企业盈利持续恶化。为了缓解自身营运现金流的压力，大量的下游用户对工程机械设备的使用需求由购买转为租赁，这为工程机械设备租赁商提供了前所未有的发展机遇。在固定资产投资总量依然巨大的基础上，塔机市场的新机供应量今年开始收窄，例如中联重科的塔机销售额在上半年下降了近40%，全年销售目标不断下调。因此，从供需两端考虑，我们认为在逆经济周期的情况下塔机的租赁商有望获得快速成长的机会；
        并购庞源租赁，抢占塔机租赁市场的桥头堡。8  月公司完成了对庞源租赁和天成机械100%股权的收购，其中庞源租赁是全球最大的塔机设备租赁服务提供商（以t
        m  计算）。根据我们的测算，目前的塔机租赁市场大约有45  万台存量塔机设备，其中约30%自用，70%租赁。庞源近年的塔机租赁费用大约在每月5.34  万元，利用率在64.2%。借鉴成熟市场，行业领头羊的设备利用率明显高于行业平均，自用设备利用率又比租赁设备利用率低，由此我们测算行业自用设备的利用率为40%，租赁设备利用率为58%，从而得出塔机租赁行业每年的市场空间为约751  亿元，庞源的市场份额占约1.1%，还有极大的增长空间；
        “国企+上市公司”平台，庞源租赁优势大。庞源租赁被公司收购后可以大幅度降低财务费用，与同行业竞争对手相比，实际融资成本有望下降6%-7%，净利率有望高出4%-5%。同时，拥有融资平台优势的庞源租赁可以借机扩大市场份额，与庞源业务类似的美国联合租赁同样崛起于经济危机中，通过一些列的并购，联合租赁的股价四年涨幅近48  倍！维持买入评级，目标价13.25  元。考虑到庞源未来业务存在快速扩张的可能，以及庞源、天成、建机三者之间的潜在协同效应，我们给出目标价13.25  元，对应2016  年40  倍PE，2016-17  摊薄EPS  分别为0.33  元，0.43  元；风险提示。租赁业务推进不及预期，协同效应未完全体现，市场风险。