大类资产全景回顾
1.股债盘整,美元震荡回落。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
2.油价V型反转,金价连跌。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
上周海外大类资产的表现受货币政策和经济基本面的共同影响。一方面,美联储明确表示将在12 月考虑是否加息,市场对于年内加息的预期再度升温,致使美债收益率上涨、金价下跌,新兴市场汇市股市也双双受挫。另一方面,美国经济增长和通胀数据的再度疲软则给美联储年内加息唱反调,市场的风险偏好因此受到抑制,美元和美股均止住了此前的连涨而陷入震荡。此外,尽管大宗商品价格在上周普遍下跌,国际油价却因供给面的利好而出现V型反转。
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发达经济体货币政策再趋分化,盘点后危机时代大类资产表现的趋同与分化。
随着近两周来美联储和欧央行分别释放年内加息和再宽松的信号,发达经济体货币政策的分化再度加剧。对海外大类资产而言,在全球经济尚未企稳的条件下,究竟是经济基本面的影响首当其冲,还是货币政策面的作用后来居上?我们试图从周期性的角度盘点近年来海外各大类资产的表现,以期为理解其在未来的走势提供有益借鉴。
就海外债市、大宗商品和汇市而言,其各自周期的演变并非孤立,而是在方向和拐点上具有一定的趋同性(尽管国债市场的走强与大宗商品的走弱相对应)。
因此在后危机时代,上述三类资产在各自的周期上紧密相连。因此,把握住任何一类资产的周期性特征,都有利于其他两类资产的配臵。
就股票类资产的表现而言,虽然经济基本面的因素在多数时期起主要驱动,货币政策面的因素在特定时间往往能盖过经济面的因素而居于主导地位,尤其是当发达经济体央行的资产出现大规模扩张时。
经济基本面解读
1. 企业去库存拖累美国三季度GDP,美联储通胀指标依旧乏力。
2. 欧元区和日本通胀继续远离央行目标,货币再宽松渐行渐近。
受库存下滑拖累,美国三季度GDP 环比折年增长仅为1.5%;但占GDP 近七成私人消费依然保持着3.2%的强劲增长,这意味着美国内需的复苏依然稳固,而随着企业消化库存的完毕,四季度GDP 增长也有望反弹。而作为美联储最关注的通胀指标,9 月核心PCE 物价同比1.3%的增长则继续远离美联储2%的通胀目标,也将继续制约美联储的未来的加息决策。
欧元区10 月CPI 同比持平,虽较上月小幅回升,但与欧央行2%的通胀目标依然相去甚远,因此并未缓解欧央行扩大货币宽松的压力。日本9 月核心CPI 同比连续第二个月下滑,令通胀水平进一步远离日本央行2%的目标。尽管日本推迟了通胀目标的实现时间;但我们预计为了创造有利于明年三月的工资谈判的通胀环境,日本央行仍有可能在这之前的任何一次会议上扩大QQE。