竹园并表致营收、业绩大幅增长，上下发力夯实出境游主业优势，多维布局完善境外服务平台建设
        ■营收同比增长101.65%，业绩同比增长82.88%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司公布15  年三季报，1-9月公司实现营业收入64.69  亿，同比增长101.65%；实现归母净利润1.71  亿元，同比增长82.88%，EPS  0.43  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中Q3  营业收入33.37  亿，同比增加116.97%；Q3  归母净利润1.12  亿，同比增加95.11%%。营收、净利大幅增长主要系公司自身业务增长及本期对竹园国旅并表所致。
        ■毛利率同比增长0.74  个百分点。报告期内公司毛利率为9.40%，同比增加0.74个百分点。期间费用率为4.85%，同比增加0.53  个百分点；其中销售费用率为3.92%，同比减少0.08  个百分点；管理费用率为0.81%，同比增加0.07  个百分点，主要系本期管理人员增长，相关人员薪酬及办公费增长所致；财务费用率为0.11%，同比增加0.53  个百分点，主要系汇率变动影响，产生的汇兑收益有所下降，以及本期的金融机构手续费和利息支出增长所致；公司净利率为2.99%，同比增加0.09  个百分点。
        ■上下发力夯实出境游主业优势，多维布局完善境外服务平台建设。公司一方面不断整合出境游资源做强主业；另一方面积极向出境综合服务商转变。第一，多渠道巩固出境游，分享行业高增长红利。a.延伸上游构筑资源壁垒：参股ClubMed  等，加强对酒店机票等资源掌控力；b.拓展中游做强批发主业：三月完成竹园国旅并表，同时，积极寻求并购具有目的地或区域优势批发商；c.布局下游提升入口流量：线下不断推进门店建设，完善网点布局；线上已和悠哉完成资源共享，同时推出“掌上店铺”，开辟影视旅游等多维度导入流量。第二，全方位打造出境综合服务平台，加速向综合服务商转变。a.出境金融平台：发起设立人寿保险公司和优贷小额贷款公司，推进出境金融服务平台建设；b.目的地生活平台：收购“周游天下”，提升欧洲地接能力，联合虚拟电信运营商二六三，直击境外游客通讯痛点掌握流量资源；c.留学后服务：携手新东方推出“异乡好居”，关注留学生海外生活，发掘蓝海市场；d.设立旅游产业投资基金，聚焦出境服务相关标的，进一步丰富公司出境服务业态。
        ■上调盈利预测，维持买入-A  评级。收益出境游行业的高速增长以及公司境外综合服务平台的不断完善，我们上调预测15-17  年EPS  分别至0.49  元、0.67元和0.87  元，当前股价对应15-17  年PE  分别为91  倍、66  倍、51  倍。维持买入-A  评级。
        ■风险提示：整体消费情况低迷。