投资要点:
公告:公司于10 月30 日公布2015 年三季报,2015 年前三季度公司实现营业收入11.11 亿元,同比增长14.76%,实现归母净利润4.59 亿元,同比增长8.71%,扣非后归属母公司净利润1.42 元,同比增长12.59%,前三季度实现EPS0.79 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评:
前三季度公司业绩增速略稳健,投浆量的快速增长依然尚未体现在业绩上。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)第三季度收入同比增长3.35%,归母净利润增长9.13%,2015 年第一、第二季度收入分别同比增长7.05%,24.24%,归母净利润分别增长-14.23%,8.51%。我们认为前三季度业绩增长略稳健,15 年快速的投浆量增长(预计增长30%左右)还未体现在业绩上,还需观察四季度情况。另外,今年疫苗业务与去年相比预计下滑较大,也影响了整体业绩。
三费控制良好。Q3 营业成本1.89 亿元,同比增长5.27%,销售费用3279 万元,同比降低20.15%,管理费用6484 万元,同比增加14%,财务费用-11207 万元,同比下降105.38%,
公司上游浆源扩大,未来业绩增长可期。上游浆源数量是血液制品企业的核心竞争力,华兰生物(2014 年报)有单采血浆站16 家,2015 年4 月份重庆市卫生计生委批准重庆公司在开县、忠县、云阳县、巫溪县、彭水县、石柱县设立6 家单采血浆站分站,公司10 月9 日和10 月28 日分别公告开县和巫溪分站获得单采血浆许可证并开始采浆,随着其他分站的建成开采,上游浆源打开将有力地缓解血液制品紧张的局面,预计今年公司在新建浆站方面还将继续努力拓展。
疫苗领域有望打开国际市场。控股子公司疫苗公司流感病毒裂解疫苗通过世界卫生组织预认证,纳入联合国相关机构采购目录,公司国际影响力提升。未来若疫苗国际市场打开,公司作为国内最大的流感病毒裂解疫苗生产企业,疫苗业务业绩将进一步提升。
公司布局单抗战略,单抗研发平台已建立。阿达木单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗和曲妥珠四个单抗完成临床前研发,向国家食品药品监督管理总局递交了临床研究申请并被受理。单抗研发平台已建立,未来会有更多的产品申请临床批件。
继续维持“买入”评级。我们看好公司作为血液制品行业龙头企业,具备血制品两大核心——强大的上游浆源掌控能力和丰富的产品线,预计2015-2017 年EPS1.04 元、1.29 元、1.59 元。考虑到公司所处血液制品行业,可以给予2016 年40X 的PE,目标价52 元。给予“买入”评级。
不确定因素:(1)新批浆站时点;(2)浆源开拓情况。