兴森科技前三季度利润1.15  亿元，增长11.14%，符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】Q3  单季利润6445万元，同比增长104.08%，主要是由于Q3  确认收购Finline  投资收益。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们判断兴森Q4  经营利润有望达到3500  万元，业绩拐点显现，公司IC  载板订单Q4  有望开始放量，而宜兴工厂下半年亦有望扭亏。兴森科技布局军工模组、海外半导体并购基金，各项业务均迎来拐点，明年业绩增长加速。我们预估兴森科技2015/16/17  年EPS  分别为0.3/0.5/0.7  元，当前股价对应16  年盈利PE  37  倍，公司长线拐点逻辑清晰，重申强烈推荐-A  评级，上调目标价25  元。
        Q3  业绩及全年展望符合预期。兴森科技公布三季报，公司前三季度实现收入1.54  亿，同比增长21.63%，净利润1.15  亿，同比增长11.14%，扣非净利润6235  万，同比下降32.78%，符合预期。兴森Q3  单季利润6445  万元，同比增长104.08%，主要是由于Q3  确认收购Fineline  投资收益。兴森展望2015年利润增长10-30%，主要推动力是1）IC  载板业务逐步形成量产能力，预计Q4  度收入增加，亏损减少；2）宜兴硅谷营趋于稳定；3）FINELINE  Q4  业绩预计有较大幅度增长，纳入合并将会带来投资收益。我们判断兴森Q4  单季利润在3500  万左右，较Q3  单季扣非1496  万利润大幅增长，业绩拐点凸显。
        打造军工模组平台，海外半导体并购加速。兴森此前以6000  万元增资湖南源科创新，源科创新拥有齐备的军工资质，预计其2015  年签订订单约5000  万元。通过此次收购，兴森军品业务从PCB  拓展到军工模组领域，包括军工存储器，军工射频/微波器件，军用光电信息处理产品等，从而打造强大的军品平台，加上兴森广州PCB  军品业务近三年业绩持续超预期，预计今/明年军品业务有望实现2.5/4.5  亿收入，收入和利润将持续高增长。此外，兴森科技与埃德蒙德罗斯柴尔德集团合资成立海外并购基金，主要投向为集成电路、印刷电路及智能制造相关产业链的并购整合，并在体外培育成熟后注入上市公司。兴森具有很强的并购经验，此前曾成功投资上海新晟大硅片项目、华进半导体先进封装项目，收购Xcerra  半导体测试板资产等，而此次成立海外并购基金将助力公司加速推进半导体业务布局。
        IC  载板和宜兴工厂有望迎来业绩拐点。我们了解到兴森科技的载板业务订单Q4  有望放量，明年大幅减亏的概率很大，宜兴工厂下半年也有望扭亏。而公司此前收购的一系列海外公司通过并表和整合，亦将带来业绩弹性。兴森各项业务有望在16  年迎来拐点。
        投资建议。我们看好兴森持续不断地产业布局和拓展。随着IC  载板和宜兴工厂有望迎来业绩拐点，军品业务大爆发，以及海外并购的持续推进，我们判断兴森在16  年将会迎来业绩拐点。我们预估兴森科技2015/16/17  年EPS  分别为0.3/0.5/0.7  元，当前股价对应16  年盈利PE  为37  倍，公司长线拐点逻辑清晰，重申强烈推荐-A  评级，上调目标价25  元。
        风险因素：IC  载板和宜兴业务经营不及预期，军品和半导体布局低于预期。