2015 年1-3Q 业绩点评:
公司发布公告,2015年1-3Q实现净利润21.42亿元,YOY+10.15%,折合ESP为2.06元,扣非后净利润20.59亿元,同比增长10.32%,符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】单季度来看Q3公司实现净利润8.87亿元,YOY+8.89%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
2015 年1-3Q 公司主营业务收入为146.88 亿元,YOY+10.29%,营收增速继续保持稳定增长。我们预计:医药工业板块销售收同比增+10%。其中,以药品事业部为主的母公司实现销售收入为36.57 亿元,同比基本持平;健康产品事业部销售收入同比增+15%,预计云南白药牙膏继续维持20%左右的业绩增速;中药资源事业部实现销售收入同比增+20%。医药商业板块销售收入同比增长+8%,增速稳定。
2015年1-3Q公司综合毛利率为31.38%,同比小幅上涨1个pp,预计主要是高毛利的医药工业增速较快及公司主要原料药三七的价格出现较大幅度的下降所致。本期综合费用率为14.79%,同比上涨1.1个pp,主要为销售结构的改变导致销售费用增加较多所致。报告期公司实现经营性净现金流19.16亿元,同比增长39.11%,盈利质量优异。
核心产品“云南白药”系列稳定增长:明星产品“云南白药膏”及“云南白药气雾剂”由于品牌认知度高,多年了一直维持稳定增长势头,预计2015 年药品事业部同比继续增长约+5%,为公司其他业务的发展不断提供现金流支持。
健康事业部继续快速发展:预计2015 年健康事业部继续保持15%以上成长速度,未来成长动力主要源于持续推广朗健、金口健等不同定位及功效的牙膏产品系列,不断充实白药牙膏的产品线;以及以养元清洗发水和日子卫生巾为代表的二线品种发力,有望进一步增加健康产品事业部的利润。
中药资源事业部快速增长:预计2015 年中药资源事业部营业收入同比增长+20%,报告期公司着力整合上下游资源,积极推进电商业务发展,未来中药资源事业部有望成长为公司新的利润增长点。
盈利预测:预计2015/2016 年公司实现净利润28.15 亿元(YOY+12.32%)/33.04 亿元(YOY+17.38%),EPS 分别为2.70 元/3.17 元,对应PE 分别为25 倍/21 倍,公司作为中药白马股,经营业务已经覆盖中药全产业链,同时公司在大健康产业的发展潜力巨大,目前估值较低,给予“买入”建议,目标价79 元(2016 PE 25X)