■营收小幅下降，归母净利润实现双位数增长：10  月28  日，公司公告三季报：1-9  月公司实现营收8.42  亿，-6.33%  YoY；归母净利0.48  亿，+10.56%  YoY，扣非后归母净利润0.43亿，+363.76%  YoY，  EPS  0.19  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中Q3  营收3.19  亿，-2.47%  YoY（Q1、Q2  同比增速分别为-19.74%、+9.25%）；Q3  归母净利0.17  亿，+7.79%  YoY  (Q1、Q2  同比增速分别为+11.52%、+14.02%)。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）报告期内，昂立教育表现良好，尽管受全国布局业务调整影响，教育营收小幅增长，但是经营效率提升效果显著，重要单点收入及资源利用率大幅提高，净利端表现优秀。
        ■毛利率、期间费用率双降，投资收益同比降低致净利率下降：报告期内毛利率为39.94%，同比下降1.05  个百分点，主要系教育业务板块调整布局，毛利率下降所致。期间费用率为33.97%，同比下降1.69  个百分点，主要系公司加强了费用管控所致；其中销售费用率为18.81%，同比下降0.08  个百分点；管理费用率为14.18%，同比下降0.39  个百分点；财务费用率为0.97%，同比下降1.22  个百分点,主要系报告期内公司归还银行贷款所致。15  年前三季度净利率为2.51%，同比下降1.42  个百分点，主要原因是投资净收益同比降低35.07%（上年同期公司处臵部分交大昂立股权获得收益）。
        ■外延内生驱动教育业务快速发展，股权激励激发高管骨干积极性：公司通过外延内生两方面驱动业务快速发展。其一，外延式并购：未来公司将背靠昂立教育、交大教育集团、海外教育发展公司三大平台，立足K12  教育、向职业教育、国际教育、高端管理培训三大领域拓展，年初公司发起设立10.05  亿规模教育投资基金，协同并购规模30-50  亿规模，未来有望通过投资并购整合国际教育、职业教育、在线教育等领域的优质资源，实现外延式快速发展；其二，股权激励：10  月，公司审议通过了股权激励草案，向董事、高管以及管理和技术骨干合计184  人授予443.92  万份股票期权（占公司现有股本的1.71%），实现利益绑定，充分调动董事、高管及骨干的积极性，内生性提高公司经营效率；其三，非公开发行：公司接控股股东交大产业集团通知拟筹划非公开发行事项，交大产业集团参与增发认购并将公司继续停牌，体现集团对新南洋未来发展的积极态度。
        ■维持盈利预测，维持“买入-A”评级：新南洋是A  股第一家教育培训产业公司，旗下已整合著名K12  教辅平台昂立教育，未来或将通过教育投资基金的方式投资并购整合实现外延式扩张，通过股权激励提高公司内生性经营效率。我们预测2015-2017  年公司EPS  为0.30  元、0.44  元、0.62  元，当前股价对应PE  为100  倍、68  倍、48  倍。维持买入-A  评级。
        ■风险提示：教育业务增速不及预期。