事件：公司发布2015年三季报，1-9月公司实现营业收入80.76亿元，同比增长25.43%，实现归属于上市公司股东的净利润6.27亿元，同比增长45.73%，实现扣非后净利润6.21亿元，同比增长61.43%，折合基本每股收益1.0元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，第三季度公司实现营业收入26.32亿元，同比增长9.36%，实现归属于上市公司股东的净利润2.27亿元，同比增长49.66%，实现扣非后净利润2.24亿元，同比增长44.24%，折合基本每股收益0.35元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　点评：
　　前三季度经营业绩靓丽。2015年1-9月，公司营业收入和归母净利润分别达到80.76亿元和6.27亿元，分别增长25.43%和45.73%，经营业绩靓丽，销售毛利率为19.7%，较上年同期提升2.3个百分点，其中前三季度毛利率分别为19.63%、17.93%、21.68%。2015年，我国取消磷肥出口淡旺季差别关税政策，全年出口关税统一为100元/吨，在印度、巴西等国旺盛的磷肥进口需求下，同时美国磷肥产量缩减，促使我国磷肥出口量大增，磷铵价格上涨，盈利能力好于上年同期，带动公司磷铵产品量价齐升。与此同时，三季度原材料磷矿石、硫磺价格下降，也带动了产品毛利率的提升。另一方面，公司加大作物专用肥、新型功能肥的研发力度，加强市场推广和营销力度，三元复合肥的销量有所增长。
　　股权激励计划彰显长期发展信心。公司限制性股票首次授予完成，授予的限制性股票数量为874万股，约占授予前公司总股本的1.34%，激励对象包括董事、中高级管理人员、核心技术（业务）人员等89人，授予价格为14.33元/股，业绩考核指标对应2015-2017年净利润复合增长率为30%，彰显公司长期发展信心。
　　复合肥将为公司的业绩提供基础，磷铵提供弹性。公司目前形成年产600万吨高浓度复合肥和新型肥料的生产能力，其中磷酸一铵和三元复合肥的市场占有率稳定在行业前三名。公司作为磷复肥行业龙头企业，具有规模生产上游原材料磷酸一铵的优势，由于产业链相对较长，磷铵毛利率会增厚公司综合毛利率，一体化成本优势显著。非公开发行募资建设硝基水溶复合肥和缓控释复合肥，有助于提升新型肥料在公司产品结构中的占比，其中江西新洋丰120万吨/年新型复合肥项目（一期80万吨）预计将于今年年底投产，新洋丰中磷60万吨/年硝基复合肥项目预计将于明年上半年陆续投产。公司在复合肥行业拥有产品、渠道、服务方面的优势，我们看好其与阿里村淘的合作，对农村电商的探索。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2015-2017年营业收入分别达到103.12、131.39、150.47亿元，同比增长23.47%、27.41%、14.52%，归属母公司股东的净利润分别为8.44、12.13、14.66亿元，同比增长47.83%、43.72%、20.78%，按照公司最新股本6.59亿股计算，2015-2017年EPS分别达到1.28、1.84元和2.22元，对应2015年10月30日收盘价（25.65元/股）的动态PE分别为20倍、14倍和12倍，维持“买入”评级。
　　风险因素：原材料价格大幅波动；新型复合肥项目进度不达预期；与阿里村淘合作的风险。