■  3季度净利息收入同比下滑1.3%，拨备前利润同比增长20.9%，低于我们预测的37.7%
        ■  净息差较2季度收窄16个基点至2.17%，幅度高于预期
        ■  信用成本环比上涨20个基点至2.00%，上涨幅度为港股同业中最大；由于核销大量不良贷款，拨备覆盖率降至161.62%
        净息差收窄幅度大于预期以及信用成本上升导致3季度盈利低于预期；资产质量继续恶化
        3季度实现净利润116亿元人民币，仅较去年同期增长3.5%，略低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        由于贷款增长乏力（环比增长1.5%，而1/2季度为4.1%/3.3%）及净息差收窄幅度大于预期（环比收窄16个基点，而我们预期收窄5个基点）致使净利息收入在3季度同比下滑1.3%，拨备前利润同比仅增长20.9%，低于我们预期的37.7%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        负面因素：1)  3季度净息差环比收窄16个基点至2.17%，表现不及同业和我们的预期。2)  由于净息差收窄幅度较大、贷款增长乏力，净利息收入同比下滑1.3%。3)  信用成本环比上涨20个基点至2.00%，上涨幅度为同业中最大；而拨备覆盖率降至161.62%，仅略高于最低监管要求。4)  风险加权资产的快速扩张，资本充足率下滑，核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率下滑15/15/21个基点至9.00%/9.02%/11.36%。
        正面因素：1)  在银行卡服务手续费收入、托管及其他受托业务佣金、代理业务收入和投行业务收入高速增长支持下，15年3季度费用收入维持快速增长，同比上升36.7%﹔2)  15年3季度非利息收入同比增长43.6%，维持强劲，  带动今年首九个月非利息收入同比增长40.5%  ，  高于上半年的38.7%。
        催化剂与估值
        股份的主要风险包括资产质量恶化速度较预期快，以及净息差收窄幅度比预期大。
        目前的估值水平位于0.79倍的15年市净率以及5.36倍的2015年市盈率。基于民生银行的基本因素比同业弱，而历史市净率介乎0.50-1.20倍之间，我们认为股价的下行压力较大，维持卖出评级。