■  2015年3季度，净利润同比增长0.5%至727亿元人民币，基本符合我们的预期
        ■  手续费收入同比增速由2季度的12.3%  增至3季度的23.2%，非利息收入同比增速由2季度的15.5%大幅增至3季度的43.4%
        ■  资产质量恶化有所放缓，不良率较2季度仅增长4个基点，不良贷款新生成率由2季度的1.19%降至3季度的0.82%
        信用成本降低使净利润增速提升，但同时使拨备覆盖率下降，不良资产增加有所缓和
        3季度净利润同比增长0.5%，基本符合我们的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】然而由于信用成本降低8个基点至0.66%，拨备覆盖率较上季度下降5.76个百分点至157.63%，意味着自4季度起拨备将面临更大的压力。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        正面因素：1)  手续费收入同比增速由2季度的12.3%增至3季度的23.2%，A股市场快速回落对其影响不大。2)  受益于证券投资收益激增及手续费收入增速提升，非利息收入同比增速由2季度的15.5%大幅增至3季度的43.4%。  3)  拨备前利润同比增速由2季度的9.3%升至3季度的12.9%，超出我们的预期。4)  资产质量恶化状况有所缓解。不良资产环比增速由2季度的12.3%降至3季度的4.8%。3季度的不良率较2季度仅上升4个基点至1.44%，而2季度则环比上升11个基点。不良贷款新生成率由2季度的1.19%下降至3季度的0.82%。
        负面因素：1)  受降息及利率自由化的影响，净息差较环比收窄5个基点至2.41%。2)  由于信用成本环比降低8个基点至0.66%，拨备覆盖率较上季下降5.76个百分点至157.63%，勉强符合150%的最低要求。这意味着自4季度起拨备将面临更大的压力。
        催化剂及估值
        催化剂：进一步的刺激措施、净息差好于预期、资产质量恶化趋势早于预期扭转。
        公司目前的估值水平为0.83倍的15年预测市净率和5.08倍的15年预测市盈率，我们认为相比该行1.26倍的历史平均市净率，估值不高。我们维持买入评级，目标价7.51港元。