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新华保险研究报告:银河国际-新华保险-1336.HK-第三季利润同比下跌26.6%;投资收益优于预期;维持买入评级-151102

股票名称: 新华保险 股票代码: 1336.HK分享时间:2015-11-03 11:45:11
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘一鸣
研报出处: 银河国际 研报页数: 7 页 推荐评级: 买入
研报大小: 967 KB 分享者: zm****f 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        新华保险2015  年第三季净利润同比下滑26.6%至18.92  亿元人民币。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】盈利下降主要是由于股市调整导致投资收益同比下跌13.1%所致。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)由于公司的权益投资比重相对较高(在2015  年6  月底约为19%),此前市场对公司的盈利预测相对保守,对第四季净利润的预测仅相当于全年盈利的5.4%。我们认为,在公司公布了本次三季报后,市场的共识盈利预测应会提升。在A  股市场趋稳和利率持续下降的情况下,我们认为新华保险的盈利前景应会改善。我们上调全年投资收益预测,从368.69  亿元人民币升至438.62  亿元人民币,这是由于公司在大盘调整期间的投资表现优于我们预期。维持买入评级,主要由于2015  年股价/内含价值比率仅为0.9  倍,仍接近区间低端。
        第三季业绩摘要:在第三季度,新华保险净利润下滑26.6%。市场早已预期盈利下滑,因为期内股市大幅调整,而新华保险的股价自6  月下旬以来已下跌超过25%。此外,我们相信公司业绩优于市场预期,因为目前的全年盈利共识预测代表着第四季纯利润仅为全年预测的5.4%。此外,净保费收入同比增加12.9%,若考虑到公司继续战略转型以增加产品的价值率,则该增长属于高水平。
        增长可能于第四季反弹:自6  月下旬以来,新华保险的投资收益受市场回调大幅影响。我们相信,投资表现不佳是一次性的,而第四季股市再度疲软并引发另一轮投资收益重挫的机会较低。我们看到A  股在10  月趋稳,而利率有下行趋势,这些均有助提升债券投资的公允价值。
        2016  年将维持较高增长;目前估值极低:新华保险计划逐步削减价值率较低的产品,并注重于产品的价值,而非规模。在过去的几年中,新华保险的市场份额下跌,我们预计这一趋势将在短期内继续,因为其正在执行转型策略,但整体市场规模的扩大将确保公司实现增长(今年首九个月增长10.3%)。此外,在市场波动下,新华保险的投资表现仍优出预期,这使我们上调对投资收益的全年预测,由368.69  亿元人民币上调至438.62  亿元人民币。新华保险目前的2015  年股价/内含价值比率为0.9  倍,为2011  年以来的最低水平。我们认为这估值非常吸引。维持买入评级。
        

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