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中国人寿研究报告:交银国际-中国人寿-2628.HK-三季度归属淨利润同比下降74.33%,下调评级至长线买入-151029

股票名称: 中国人寿 股票代码: 2628.HK分享时间:2015-11-03 10:40:26
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 鄭嘉梁,張雨璠
研报出处: 交银国际 研报页数: 5 页 推荐评级: 长线买入(下调)
研报大小: 787 KB 分享者: liu****ie 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        三季度歸屬淨利潤同比下降74.33%  中國人壽三季度實現歸屬母公司股東淨利潤23.48  億人民幣,同比下滑74.33%,環比二季度下滑87.78%,遜於市場預期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        三季度末歸屬母公司股東的權益2987.89  億人民幣,較二季度末的3109.47  億人民幣下降  3.91%,剔除公司于7  月初發行的核心二級資本證券77.91  億人民幣後較二季度末下降  6.42%,主要是由於歸屬於可供出售投資的股票及基金公允價值下降造成。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        保險業務增長放緩  公司三季度已賺保費756.72  億人民幣,同比增長2.7%,較上半年18.4%的增速放緩,雖然公司未公佈分管道的新單的資料,我們預計主要是新業務增長趨緩所致。目前尚不清楚其產品結構在三季度的變化,我們估算中國人壽三季度新業務價值增速將低於上半年38.5%的水準。
        投資收益和浮盈儲備大幅下滑  公司三季度淨投資收益率和總投資收益率分別為4.41%和6.88%,其中總投資收益較上半年的9.06%大幅下降,主要由於權益類投資公允價值變動和資產減值損失增加。公司三季度資本公積下的浮盈儲備較二季度末減少223.2  億元達到74.25  億元,占到其當期投資資產餘額的0.34%。
        三季度末保險資金投資組合規模2.16  萬億元,較二季度末的2.21  萬億略下降2.49%。
        退保短期隱憂有所緩解  公司三季度總退保金額達到156.26  億元,同比下降42.26%,上半年總退保金717.81  億元,同比上升29.15%,受資本市場和理財產品的影響,銀保管道退保增加的情況有所改善,總退保率4.67%;利率下行趨勢下,我們認為短期內銀保管道退保會增加公司的現金流和投資壓力,但是銀保管道對新業務價值影響小,對公司內含價值負面影響有限;長期來看,退保風險不會影響公司價值轉型的步伐。
        調整目標價至35.96  港元,下調至長線買入評級  我們下調了中國人壽一年新業務價值的預測,主要考慮到人壽三季度新單增速的放緩,考慮目前的市場情況我們下調新業務價值倍數至10  倍,從而調整目標價至35.96  港元,下調評級至長線買入。目前中國人壽估值對應2016  年1.1  倍內含價值水準,相對合理,由於純壽險公司內含價值對資產價格變動相對敏感,因此要關注投資收益對於內含價值調整的影響。
        

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