投资要点:归因于三季度股票市场下跌,单季净利润、净资产均出现下滑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但个险新单增长迅猛,将带动新业务价值快速增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)考虑到公司杠杆率最高,弹性最大,将受益于市场上涨和行业政策利好,维持“买入”。
新华保险于10 月31 日发布2015 年三季报:1)公司2015 年前三季度实现归属于母公司股东净利润86.44 亿元,同比增长36.7%,对应EPS2.77 元;三季度单季实现净利润18.92 亿元,单季同比下滑26.58%。2)归属于母公司净资产540.8 亿元,较年初增长11.8%,较二季度末下滑5%,对应BPS17.33 元。
归因于三季度股票市场下跌,净利润、净资产均出现下滑:三季度上证指数下跌近30%,保险公司权益类投资受到显著负面影响。新华保险前三季度共实现投资收益391 亿元,同比增长69%;三季度单季实现投资收益74 亿元,单季同比出现19%的下降。股票市场下跌亦使得前期累积浮盈消失殆尽,净资产出现下滑。
前三季度个险新单预计同比增长45%左右,全年新业务价值增长预计超过30%:新华保险前三季度实现已赚保费940 亿元,同比增长9.7%。虽然总保费增速并不高,但个险新单保费预计同比大幅增长超过45%,预计将带动新业务价值超过30%的增长。2015 年降息以来,保险产品销售环境大幅好转,并且营销员增员难度显著下降,人力和产能双重提升所带来的新单保费和新业务价值的高增长预计将在2016 年得以维持。
前三季度简单年化总投资收益率8.4%,浮盈转浮亏。新华保险截止三季度投资资产为6110 亿元,较年初减少2.4%,较中期减少4.7%。前三季度简单年化总投资收益率8.4%,低于上半年的10.5%;三季度单季总投资收益率1.18%。同时,可供出售金融资产变动净额(浮盈/浮亏)由中期的46 亿浮盈转为1 个亿左右的浮亏。
新华弹性较高,预计未来将受益于市场上涨和行业政策利好。上半年健康险税收优惠已出台,预计上海税延养老试点或将陆续出台,新华保险布局养老产业和健康产业领先同业,公司在四家上市公司中市值最小且杠杆率和弹性最高,预计将受益于未来市场上涨和政策利好。
维持“买入”投资评级。公司在连续两年业务调整后,2014 年和2015 年的净利润和新业务价值终于获得大幅上涨,基本面显著回暖。再考虑到公司杠杆率最高,弹性最大,将受益于市场上涨和行业政策利好,继续推荐。维持公司盈利预测,预计公司2015、2016 年净利润分别为108 亿元、126 亿元,对应EPS3.46 元、4.04 元。目前公司股价对应15PEV 为1.3 倍,给予公司目标价47.71 元/股,对应1.5 倍15PEV,维持“买入”投资评级。
风险提示:权益市场下跌导致业绩估值双重压力。