短期波动放大，寻找确定性机会。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】债市在经历了9  月底以来的快速上涨后，中短期面临震荡加大的概率上升，在这样的背景下，投资者既需要保住收益，避免波动造成损失，也需要寻找一些相对确定的机会，增加收益。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）可行的途径有如下几个1）寻找估值洼地，比如地方政府债目前相对利率债有较好的价值；2）利用国债期货衍生品的特殊性进行套期保值和构造策略。本篇报告，主要讲如何利用国债期货构造策略。
        套期保值，有利于保持净值稳定。对于持有现券，特别是持有非活跃券的投资者而言，大波动下灵活交易现券的可行性不高，为了防范利率风险，可以适当的采取套期保值措施。注意CTD  券切换会影响套保比率。
        利用期权投资波动。在市场波动较大的情况下，投资波动率比投资方向要有效的多，最理想的工具是期权，目前国内市场不存在利率期权，但即可以通过期现货的组合来构造期权。看涨期权（多1523+空T1512）。如果收益率继续下行，10  年期货合约的CTD券会切换至7  年期国债1514，这样非CTD  券的基差会拉大，而且10  年期现货久期会大于期货，收益率下行，现货上的收益会大于期货上的亏损，而由于现券可以用于交割，构造策略之初最大的损失已经确定（可以认为是期权费）。类似的可以构造看跌期权。通过7  年、10  年的现券加上期货，可以构造出跨式期权。把看涨和看跌期权进行组合，这样无需判断方向，只要波动够大，均会获得比较可观的收益。
        曲线形态调整策略。目前收益率曲线相对平坦，10  年与5  年利差处于低位，7  年国债相对10  年明显低估。因此可以1）做陡曲线，（多5  年期货+空10  年期货）5  年和10  年的利差可能拉大。2）7  年国债收益率的修复，（多7  年现券+空10  年现券或者空10  年期货）。3）蝶式期权策略（多7  年现券+空10  年期货+空5  年期货）。由于10  年和7  年收益率持续，属于历史低位，曲线形态变化的概率最大。